事件：
        4  月2  日，中科云网发布公告称，  “ST  湘鄂债”付息日及回售资金到账日为2015  年4  月7  日，截止至4月1  日公司已收到偿债资金16140.33  万，尚有24063.1  万元未筹集到，是否能够如期偿付利息和回售款项具有不确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，“ST  湘鄂债”已于即日起停牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1、虽屡屡试图力缆狂澜，但终究难抵现实压力
        此次中科云网需要支付给  ST  湘鄂债债券持有人的款项包括已回售部分的39871  万元（含本金、利息和税费）以及未选择回售部分的332.43  万元利息，合计为40203.43  万元。目前收到的16140.33  万偿债资金主要为实际控制人减持公司股份所得的减持资金1.61  亿(应收账款催收的1000  万由于偿债专户由于处于司法冻结状态，并不能用于偿债)。两项相减，缺口约为2.41  亿。
        从目前其现金可得性来看，4  月7  日之前能够补齐2.41  亿缺口的可能性较低，由于偿债资金只能覆盖需要偿付资金的40.04%，ST  湘鄂债已经接近违约。首先，2014  年三季报显示，由于其转型业务举步维艰，经营状况堪忧，经营现金流为净流出0.58  亿，而其外部融资也屡屡受限，不能够贡献正的现金流，导致其创造现金用于支付债务偿还的能力极低。其次，三季度时账面现金也仅仅为0.99  亿，即使该体量的资金保持到现在，除了维持企业日常经营之外，很难挪作偿债用。再次，目前实际控制人还持有的公司22.70%的股份已全部用于股票质押，无法进行减持，而可用的股份已进行了减持套现，目前偿债可用的1.61  万亿资金便是源于该部分，已无更多的股票可用于减持。
        2、破产清算可能性较低，或会以全额兑付的方式解决
        结合  11  超日债和锐01  暂停等公募债券案例的解决途径来看，ST  湘鄂债经过破产清算的可能性较低，主要会通过其他方式寻求解决：
        一是将  ST  湘鄂债的担保物变现。为了应对ST  湘鄂债的回售，中科云网设立了包括三处房产和三项股权在内的偿债专项资金池。根据2014  年11  月26  日所发的《广发证券股份有限公司关于“ST  湘鄂债”增信措施进展情况的受托管理事物临时报告》三处房产的评估价值为3.12  亿，三宗子公司的净资产为-4594  万。单就三处房产而言，还是可以完全覆盖目前的资金缺口。此种解决方案的弊端在于回售偿付的成本过大，可能会影响到中科云网的后续经营。截止2014  年三季度的数据显示，中科云网的总资产仅为16.32  亿，固定资产也仅为3.78亿，如果在应对回售的时候，将三处房产变卖，对其资产负债表打击沉重，给后续经营造成较大压力。
        二是引入战略投资者进行债务重组。由于上市公司天然的壳价值，如11  超日债和锐01  暂停一般，中科云网的大股东可以出让一部分或全部股权，引入战略投资者，将公司的资产和债务进行重组，同时全额归还ST  湘鄂债的债务额。此种方案的弊端在于中科云网可能面临着股权变更。不过考虑到一方面中科云网先后终止了对天焱生物、北京中视精彩影视文化等公司的收购，加之管理层经历了大换血，总体经营起色不大，2014  年也预亏5.62  亿，较之2013  年的5.64  亿没有明显缩窄，先前的扭亏努力没有成效，另一方面，实际控制人久居国外，股权也已全部质押，公司治理已经存在危机，继续控股的意愿还不明确。因此，在转型迟迟打不开局面，实际控制人回天乏术的未来，以一个合适的价格出让股权也并非不可能。
        此外，还需关注没有申请回售，到期才能偿付的约为2340  万的ST  湘鄂债债券。该部分债券是否能够得到顺利偿付主要还是取决于当前ST  湘鄂债回售是否能够顺利完成，以及中科云网的业绩是否会反弹。总体来看，该部分债券不确定极高，风险较大，未来也将成为新的风险因素。
        3、风险冲击有限，但依然不可掉以轻心
        作为可能的第一起本金违约的公募债，ST  湘鄂债注定要被写入史册。但是作为前期的焦点债券，市场对于其违约有一定的预期，而且由于企业基本面不断恶化已经被机构所周知，配置多以中高等级债券为主，目前低等级信用债的信用利差也有相应的防御性作用，市场的反映并不明显。事实上，从4  月2  日和4  月3  日交易所盘面的成交来看，低等级债券继续以消化股市的冲击为主，并没有对ST  湘鄂债的冲击有明显反映。
        但是一方面，ST  湘鄂债未来的处理方式还没有定论，不管是以何种方式进行处理，都对未来的违约债券有指导意义，另一方面，我们也要看到，在经济下行期，违约事件已经从私募领域向公募领域蔓延，管理层虽然在以鼓励股市走牛间接降低企业债务水平、地方债务置换以及降低融资成本等方式进行风险缓释，也有“决不允许（企业债）出现违约”的行政命令控制，但是并不排除违约事件的爆发超出预期，进而引发市场调整的可能。因此，未来关注违约事件的发展，做好信用债风控工作依然是重中之重。