2015  年4月1日，国家统计局公布了三月中国制造业采购经理（PMI）指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2015  年3月，随着春节后企业开工增加，以及国家稳增长政策对市场预期的改善，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月小幅回升0.2  个百分点，重回荣枯线上方。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3  月中采PMI指数较2月出现了小幅回暖，微升0.2个百分点再度回到荣枯线上方。同日公布的汇丰PMI  终值较初值回升0.4个百分点至49.6，但仍低于荣枯线，且较2月终值回落1.1个百分点。我们认为虽然三月中采PMI指数出现了季节性回暖，但回升幅度明显弱于往年，说明目前经济的状况依然令人担忧。
        以大型企业为主的中采PMI与中小企业比重相对较大的汇丰PMI指数的背离说明了目前经济数据的回暖更多源于大型企业的回暖，中小企业经营状况依然不佳。
        从PMI的分项数据来看：内外需均无好转，需求端依然羸弱；生产端略微好转，节后开工为主因；原材料库存小幅回落，企业补库存动力依然不足；生产活动预期回暖，但仍弱于往年同期水平。
        纵观3月PMI数据，虽然表面上有所回暖，但实际情况并不乐观。从经济数据的季节性回暖明显弱于往年同期水平可以看出，目前整体制造业的状况依然不容乐观。另一方面，大中小型企业的经营状况分化说明虽然从去年定向降准开始宏观政策就一直在向中小企业倾斜，但实际效果并不乐观，未来仍需进一步的稳增长政策扶持中小企业走出目前的困境。
        从春节后到3月底，利率债走出了许久未见的收益率快速上扬的行情，表面上看来大量地方政府债务即将发行是促使市场情绪极度恶化的主因。而从更深层次的原因来看，经过前期对于政策的过度预期后，债券收益率下行已经明显偏离中枢。另一方面，权益市场近期连续创出新高，资金开始持续“搬家”，银行间资金利率高企也是债市突然“变脸”的主要原因。不过随着4月较差的一季度经济数据逐渐出炉，我们认为市场情绪在极度走弱后出现“否极泰来”将是大概率事件。
        操作策略上，对于利率债我们认为目前可以保持相对乐观的态度，前一轮收益率快速上行引发了市场一定的超调，可以适当做多长端利率债，在收益率下行到4.0  附近时考虑兑现一部分利润，剩余部分可以待4  月公布GDP，CPI等数据时再逐步兑现。对于短端利率债，收益率下行可能会相对滞后，IPO  对资金面的影响将使得短端利率债走势相对偏弱。在IPO高峰过去资金面宽松后，短端走势或将更为活跃。对于信用债而言，我们认为受利率债收益率上行以及资金“搬家”的影响，城投债近期亦出现了收益率上行的走势。但随着地方政府债务置换即将逐步实施，未来城投债收益率向下的趋势不会改变，城投债仍然是目前相对较为安全的投资品种。相比较而言AA+和AA  的品种收益率绝对水平目前依然相对偏高，因而我们更建议重点关注此两类品种。