扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

海格通信研究报告:中原证券-海格通信-002465-14年报点评:未来两年进入业绩释放期-150402

股票名称: 海格通信 股票代码: 002465分享时间:2015-04-06 10:50:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贾建虎
研报出处: 中原证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 305 KB 分享者: shj****30 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        报告关键要素:
        2014年公司营业收入同比增长75.43%,净利润同比增长40.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来公司卫星通信和北斗导航业绩大幅增长将是大概率事件,且随着大股东增持和员工持股计划实施,未来两年将进入业绩释放期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司15年、16年EPS分别为0.63元、0.81元,对应最新收盘价28.34元的PE分别为44倍、34倍,给予公司“增持”评级。
        事件:
        公司发布14年年报,营业收入29.54亿,同比增长75.43%,归属于母公司股东的扣非后净利润3.56亿,同比增长40.04%,EPS为0.44元。
        点评:
        公司2011年业绩拐点已显现,2014年北斗导航和卫星通信收入呈爆发式增长。14年新签军用通信、卫星及导航合同超过12亿元,其中,北斗导航和卫星通信收入分别增长108.21%和85.16%。外延方面,收购的怡创科技、海格承联直接贡献新增合同9亿元。收入格局更趋合理,工业和服务收入占比从13年99:1优化到14年的61:38。
        公司毛利率虽然有所回落,但仍高于行业平均水平。2014年公司毛利率、净利率下滑主要是收购子公司及发行8亿中期票据,导致销售费用和财务费用有所增加,但是即便如此仍高于通信行业毛利率、净利率平均水平2.5和3.4倍。
        2015年公司军品业绩仍有望保持快速增长。军用通信领域受军事信息化建设影响,仍将保持较快增长。2014、2015年中国军费增长12%和10%,而军队信息化水平仍远落后于西方发达国家,未来C4ISR通信指挥系统开支将有望从2013年国防开支的6.5%增加到2015年的8%左右,将达711亿元,较13年增长50.40%。而公司在军用短波、超短波、中长波电台占市场份额的33-55%,2015年初公司已签订2笔1.25、1.27亿元大单。此外,新收购子公司将拓展军品产业链,未来在数字集群(已进入行业前三)、频谱管理、模拟仿真、气象雷达等领域加快布局。
        卫星通信和北斗导航进入快车道已被验证,未来民用前景广阔。2014年北斗导航仅军用转民用小规模推广,公司2014年北斗相关收入就增长108%。未来根据国家相关政策,《国家卫星导航产业中长期发展规划》,到2020  年产业规模有望超过4000  亿元,北斗贡献率达到60%  (13  年产业规模为1040  亿),年均增长57%。此外,根据《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的通知》,2016年北斗卫星导航产品应用总量突破3000万台套。未来确定性政府采购包括:1、2015年底客运、货运车辆北斗系统全覆盖;2、车联网及智慧城市项目;3、公安城市综合管理;4、农业部农业机械信息化等。随着采购量的增加,未来民用北斗导航芯片成本将大幅下降,也会加快民用领域北斗导航进入快速增长轨道。公司是仅有的两家具有北斗天线、芯片、终端、运营全产业链的北斗导航系统龙头企业,2013年北斗招标中4个项目3个排名第一、一个排名第三,未来直接受益于卫星通信和北斗导航产业增长,2015年公司相关业务有望继续保持50-80%的增长。
        公司收购企业进入业绩释放期。2015年公司收购的3家子公司业绩承诺将超过1.78亿元,有望增厚公司2015年每股收益0.18元左右。
        公司资本运作外延式扩张仍将持续。公司2013年至今完成11笔资本运作项目,未来在军工企业改制重组和在大股东支持下,仍有可能加快产业布局,外延扩张对公司估值提升也将较为明显(怡创科技收购PE仅为9.6倍)。
        大股东及员工持股促进公司业绩释放。2014  年  11  月  12  日,公司以15.76  元的价格,非公开发行7500  万股,大股东  4500  万股、员工认购  3000  万股,锁定期36个月,募集资金11.82亿元,新增资金对公司未来业务开拓和外延式发展提供了有力的保障。
        投资建议:预计公司2015年、2016年EPS分别为0.63元、0.81元,对应最新收盘价28.34元的PE分别为44倍、34倍,给予公司“增持”评级。
        公司对应市值仍存在低估。公司2015年军工净利润预计1.19亿元、对应市值107亿元,卫星导航净利润预计1.98亿元、对应市值158亿元,其他通信产品和服务净利润3.13亿元、对应市值125亿元,相应总市值391亿元,目前市值283亿元。
        风险提示:1、军工订单增长不及预期;2、卫星通信及导航推广结果弱于市场预期;3、资本运作力度放缓。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com