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东风股份研究报告:兴业证券-东风股份-601515-低估值,“互联网+印刷”打开巨大成长空间-150402

股票名称: 东风股份 股票代码: 601515分享时间:2015-04-06 09:16:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 雒雅梅
研报出处: 兴业证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,599 KB 分享者: yzq****gi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        烟标主业提供安全边际:公司主要从事中高烟烟标业务,下游卷烟行业需求稳定将确保烟标主业平稳发展,目前估值较低使得股价下跌空间不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        云印刷千亿产值规模将诞生龙头企业,东风股份有望脱颖而出:1)  据我们测算,国内云印刷行业潜在产值达到千亿规模,并且由于云印刷小批量特点使得规模优势明显,马太效应适用于该行业,未来具备行业集中度提升的动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2)  公司与Eprint  合作将快速缩短云印刷培育时间,并有望提供更具竞争力的产品和优质服务,此外不同于大多云印刷企业发展初期受到资金限制,东风股份现金流充沛将助力云印刷业务快速增长。
        对比美国,高成长应给予高估值:2000-2009  年美国云印刷占印刷行业比例从3%提升至15%,而云印刷龙头Vistaprint、Shutterfly  过去十年业务年均增速30%以上,我们认为,云印刷业务高成长性理应享受估值溢价。
        股价还有较大上涨空间:目前公司170  亿元市值仅反映烟标主业,我们认为,未来随着市场对于公司云印刷业务的逐渐认可,股价仍有较大上涨空间,据我们测算公司市值理应300  亿元以上。
        维持“增持”评级:我们认为,烟标主业提供良好安全边际,而布局云印刷将打开其成长空间,预测2015-17  EPS  0.80  元、0.98  元、1.19  元,同比增长21.0%、22.2%、21.0%,对应  PE  19  倍,16  倍,13  倍。
        风险提示:1、云印刷业务进展低于预期;2、大客户订单下滑

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