事件：中科云网（原“湘鄂情”）4  月2  日晚间发布《2012  年公司债券无法全额支付利息及回售款项的公告》，称公司将无法在4  月7  日之前筹集到足额资金用于支付利息及回售款项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的解读：
        ①  历史意义？——公募债券首单本金违约，刚兑魔咒或被打破！公告称目前仅收到偿债资金1.61  亿，尚有2.41  亿资金缺口，将无法按期支付利息和回售款项。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ST  湘鄂债成为首单本金违约的公募债券，具有里程碑式的历史意义，刚兑魔咒或被打破。
        ②  为何违约？——具备违约典型特征，主营荒废、违规被查、流动性困局酿违约苦果。我们在本周周报《湘鄂债风险加剧，城投债或遭错杀》中就曾明确提示湘鄂债的违约风险，并在4  月2  日的点评报告《刚兑魔咒打破在望——ST  湘鄂债公告回售可能违约点评》指出其违约可能性很大。与超日一样，公司中小民企、行业不景气、亏损等正是违约主体典型特征，原主营餐饮业务几近停滞，转型的新媒体大数据业务未见起色，自主现金流产生能力几近丧失，又因违规被证监会立案调查致定增受阻，且实际控制人离境未归，终致违约败局。
        ③  最终损失几何？——壳价值下降雪上加霜，增信资产变现存疑。由于注册制加速且公司因违规或面临强制退市风险，壳价值将大大下降，最终能否像超日、华锐一样通过卖壳重组实现兑付高度存疑；追加增信的三处房产变现效率和变现金额存高度不确定性，也可能因违约而被其他债权人申请财产保全，而三宗子公司股权合计为负值；虽不排除债券持有人最终受偿的可能性，但面临实质性损失的可能性较大。
        ④  债市有何影响？——信用利差上升，信用分化加剧。违约将致避险情绪加剧，当前信用债较低的信用利差面临上升的压力，中低评级信用债将首当其冲。14  年3  月超日公告违约后各类信用债信用利差上行20-30BP，且低评级上升幅度更大。信用债将加剧分化，优质城投和高等级产业债配置价值提升。
        ⑤  刚性兑付乱象丛生——资产定价存严重缺陷，经济通胀与信用利差同处低位。目前中国的资产定价存在着重要缺陷，极其缺乏对信用风险的定价。经济增速或创下25  年来最低点，通缩风险更甚于05  年，信用债和国开债的信用利差却位于历史1/4  分位数以下，高低等级信用债利差也低于历史中位数。
        ⑥  刚性兑付为何能破——防火墙建立，政府态度转变。过去刚兑难破的重要原因是大量散户参与，公司债新规明确引入投资者分类制度，将散户排除在风险资产投资之外，存款保险制度也已正式出台，这些防火墙的建立有利于隔离刚兑打破后的风险传染。总理称“允许个案性金融风险发生”，证监会强调“市场化、法治化”处理，以前刚兑难破的原因还在于担心损害利益，但强力反腐彰显政府决心，法律面前没有谁的利益不能动。