M1与M2发生背离，流动性仍淤积银行体系
根据央行最新公布的金融数据显示，截至2009年1月末，广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元,同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元，同比增长12.02%，增幅比上年末低0.63个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M1下降值得关注，但不排除季节性因素影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M2环比及同比增速继续上升，但M1绝对额下降1000亿元左右。M2环比上升4.4%，而M1环比下降0.6%，且M1与M2的同比增速剪刀差再次扩大至12.02%，达到自1996年9月以来的最高点。M1下降多少带有季节性因素（我们分析历史数据，发现历年1月份M1环比增速较之年前12月的环比增速都是下降的，2004年、2006年M1环比增速甚至为负），但观之M2数据，我们认为信贷猛增是造成M2上升的主要原因。存款定期化趋势仍没有结束，大部分资金仍滞留在银行体系内。信贷资金主要投放到短期贷款及票据融资，而中长期贷款增加有限，且很多资金尚未到位，大部分闲置资金定期化。
新增存款1.51万亿元，其中居民户存款爆发式增长
2009年1月份，金融机构人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%，增幅比上年末高3.68个百分点；环比增长3.30%，增幅比上年末高2.47个百分点。存款大幅增长，新增人民币存款1.51万亿元，较上年末增加1.13万亿元。其中居民户存款增加1.52万亿元，非金融性公司存款减少919亿元，财政存款增加488亿元。居民户存款大增部分带有季节性因素，我们分析历年数据，发现春节左右居民户存款都是全年新增的最高点（如2007年2月为9112亿元，2008年2月为9712亿元），由于今年春节较早在1月份，相当于时间提前了。M1下降意味着企业对于未来经济仍不看好，即便得到银行贷款也是转存至银行。而春节因素又造成部分企业存款移至居民户存款。我们预计2月份开始新增存款不能维持目前的高位，将慢慢回落至正常水平。