■3  月卡车单月销量同比和环比分别增长21.95%和52.69%，保持较快增长，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告3  月份销量27002  辆，同比下滑5.26%，环比增长56.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中JMC  品牌卡车销量11824  辆，同比增长21.95%，环比增长52.69%；福特品牌商用车销量6851  辆，同比下滑9.56%，环比增长92.82%，JMC  品牌皮卡销量5945  辆，同比下滑26.41%，环比增长56.16%；SUV  销量2382  辆，同比下滑24.43%，环比增长12.52%。前三个月累计销量为70582  辆，同比增长5.15%，其中JMC  品牌卡车销量29679  辆，同比增长36.41%。考虑春节后逐步进入开工季和公司国Ⅳ轻卡产品竞争力突出，公司3  月份销量环比高增长符合预期。
        ■黄标车淘汰力度将加码，公司全年轻卡销售增速有望达50%。根据环保部4月公布的重点城市大气污染源解析报告，北京、杭州、广州、深圳的首要污染来源是机动车，其中北京本地PM2.5  来源中机动车排放占比高达31.1%，在环保问题上升至民生安全背景下，未来整治黄标车的力度将更加严格。预计目前我国存量黄标车700  万辆（截止2013  年底黄标车保有量1300  万辆，2014  年目标淘汰600  万辆），假设商用车占比70%、轻卡占商用车50%，则对应存量轻卡黄标车约为250  万辆，全年完成全部淘汰黄标车目标并有80%臵换为国Ⅳ车，公司市占率8%（2014  年公司轻卡在全国小于3.5  吨的货车销售市占率为7.6%），预计公司全年轻卡销售16  万辆，同比增长50%，对应后三个季度累计轻卡销售同比增速为53.6%。
        ■撼路者上市日期逐步明确，增加业绩向上弹性。福特品牌SUV  新车型撼路者Everest  预计将于4  月份上海车展再次亮相，并将于下半年正式上市，预计售价在30-45  万元。新品上市将显著增强公司在SUV  细分市场的竞争力，提升业绩增长向上弹性。
        ■投资建议：维持买入-A  投资评级，维持6  个月目标价49  元。预计公司2015年-2017  年的收入增速分别为27.1%、30.0%和30.2%，净利润增速分别为34.0%、37.5%和37.7%，EPS  分别为3.27  元、4.50  元和6.19  元。维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为49  元，相当于2015  年15  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：新上市车型销量低于预期；黄标车淘汰力度低于预期。