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研究报告:海通证券-债券一致预期调查第12期结果分析:利率债转向悲观,信用偏好高等级-150401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-04-03 15:37:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,李宁
研报出处: 海通证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,109 KB 分享者: liu****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

债市陷入调整,受访者积极性降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们于3  月30  日向以债券研究员和投资经理为主的微信群,投放了关于债券市场的第12  次一致预期调查问卷《债市调整何时休》(见附录),问卷回收数量较上期大幅降低,债市陷入调整,投资者热情也随之降低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        资金面预期继续好转。未来三个月对R001,48%的受访者认为将在2.5%-3.0%;对R007,约53%的受访者认为将在3.5%-4.0%,还有约26%的受访者认为会降至3.5%以下。目前资金利率水平仍然较高,多数受访者认为资金利率水平会继续下行,或许与近期央行频繁通过下调回购利率引导利率下行有关。
        利率债转向悲观。1)十年国债:收益率预期上行。当前收益率为3.57%,约42%受访者认为将上行至3.6%-3.8%,占比最高;认为会在3.4%-3.6%震荡的占26%,仅约18%的受访者认为收益率会下行至3.2%-3.4%。2)十年国开债:转向悲观。约40.32%的受访者预期未来收益率区间会上行4.2%-4.4%,还有约29%的受访者认为会在4.0%-4.2%震荡,仅约26%的受访者认为收益率会回落至4.0%以下。3)三年国开债:相对看好。约55%的受访者认为收益率会回落至3.6%-4.0%区间,在货币利率处于下行通道,投资者认为短端收益率的下行趋势更为明确。
        短融预期向好。约39%受访者认为1  年期AAA  短融收益率会下行至4.4%-4.6%区间(当前约4.75%),还有约34%受访者认为该券种收益率将在4.6%-4.8%之间。仅约19%的受访者认为收益率将回调至4.8%以上,显示受访者对短端相对看好。
        城投债转向分歧。选择未来收益率区间在5.4%-5.6%的受访者最多,达到40%,还有约18%的受访者认为收益率将上行至5.6%以上;但认为收益率将下行至5.4%以下的受访者也占到42%。当前城投债跟随债市整体陷入调整,债务置换政策虽然降低了地方债系统性风险,但债务甄别结果仍像未落地的石头般高悬投资者的心头。
        理财收益率预期震荡上行。对于3  个月期限理财产品收益率,选择其在5.2%-5.4%区间震荡的受访者占比最高,达到44%,还有约16%的受访者认为其将上行至5.4%-5.6%,仅约40%受访者认为收益率会下行至5.2%以下。
        最优组合久期降低。上次调查中选择3-5  年为最佳组合久期的投资者占比最高,本期则重新回到了2-3  年。选择2-3  年为最佳久期的受访者占比由上期的38%大幅提升至61%,而选择3-5  年的则由42%下降至13%,显示投资者对债市整体较为悲观。
        大类资产配置:利率债偏好大幅回落,高等级信用债仍最为看好。看好利率债的受访者占比由上期的42%回落至6%。而看好高等级信用债的投资者占比最高,为53%,虽较上期有所回落,但仍高于其他品种。看好城投债的受访者占比也较上期大幅提升。
        可转债:金融地产类最受欢迎。金融、地产类转债是投资者最为看好的转债类型,均有56%的受访者选择看好上述种类。选择看好公用事业类转债的投资者也较多,而纸业类转债则最不被看好。
        货币政策:宽松仍是一致预期。选择定向宽松和全面降准的占比仍然最高,分别达到60%和52%,选择下调回购利率的也较上期大幅提升至39%,显示宽松仍是一直预期。
        债务置换:预期将部分市场化发行。绝大多数投资者认为地方政府债券将会采取部分市场化、部分定向发行的方式,如定向政策行并提供再贷款或PSL  或由央行发行其他新招式,没有受访者认为将在央行不释放额外流动性的情况下完全市场化发行

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