■1Q14  累计销量10479  辆，同比下滑1.77%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3  月公司累计销量10479  辆，同比下滑1.77%；其中大型客车4071  辆，同比下滑16.70%；中型客车4711  辆，同比增长5.89%；轻型客车累计销量1,697  辆，同比增长27.40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月单月共销售客车2931  辆，同比下滑30.20%，环比下滑6.03%；其中大型客车销售1102  辆，同比下滑52.50%，环比下滑14.37%；中型客车销售1229  辆，同比下滑6.75%，环比下滑11.71%；轻型客车销售600  辆，同比增长6.95%，环比下滑36.36%。由于一季度是客车销售的传统淡季，销量情况基本符合预期。
        ■新能源汽车利好政策有望近期集中出台，客车龙头受益显著。我们认为近期推动新能源汽车发展的政策集中推出的概率大，基于：（1）“两会”明确推广新能源汽车方向，各部委和地方细化政策有望陆续落地；（2）2015年新能源汽车50  万辆总保有量目标完成差距较大（2014  年保有量不足10万辆，今年前两月销售仅1.2  万辆），倒逼政策出台；（3）大气污染问题严峻。根据交运部2020  年新能源公交20  万辆总量目标，我们预计未来6  年仅新能源公交CAGR  即达到32.5%，客车龙头将显著受益。
        ■走出去再下一城。公司公告与委内瑞拉交通部下属公司签订2300  量客车KD  件合同（2015  和2016  年分别交付800  和1500  辆），合同金额3.61  亿美元，约合22.4  亿元，相当于公司2014  年海外收入的53.5%。中国客车制造具备国际竞争力，公司作为客车龙头海外市占率不足3%，发展前景广阔。
        ■有望引领共享交通新模式。随者“互联网+”模式和智慧交通建设的成熟推广，我们认为共享交通有望成为社会出行方式下一个重大变革。公司作为客车龙头，在客车车联网和轮毂电机等新能源技术研发上具有先发优势，并作为集约出行的倡导者，有望与共享交通互联网企业联合引领行业发展。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价38.00  元。我们预计公司2015年-2017  年的收入增速分别为17.5%、16.5%、15.0%，净利润增速分别为23.5%、20.2%、16.4%，EPS  分别是1.92  元、2.30  元和2.68  元；维持买入-A的投资评级，6  个月目标价为38.00  元，相当于2015  年20  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：  新能源客车销量低预期，原材料价格大幅上涨。