天士力是我们一直重点推荐的优质白马股，我们组织公司高管与投资者进行了深入交流，公司积极面对医药行业新常态，看好公司后续表现：1、产品受益于新一轮招标；2、激励机制到位，后续有并购预期；3、交换债发行有利于股价上行；4、丹滴FDA  研究进展以及其他在研新药取得进展将催化股价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交流纪要见正文。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司管理层对14  年工作回顾和15  年工作展望：
        14  年工作回顾：14  年公司优化产能匹配、丹参药源基地通过GAP  认证，现代中药数字提取中心项目达产，现代化物流中心通过GSP  认证已投入运营。普佑克产品产能扩增后可以达到40  万支，益气复脉有效期从18  月延长到30  个月，E01  项目（丹参胶囊）生产线通过欧盟认证，为以后中药进入欧洲市场奠定了良好基础。复方丹参滴丸FDA  三期临床进展顺利，未出现一例与试验设计或试验药物相关的严重不良事件，同时介绍了公司在研项目情况和产品研发布局（具体项目见年报）。
        15  年工作展望：1、刚完成非公开发行，此次发行重要创新点是公司核心管理、研发、销售人员进入合伙企业，通过有限合伙人（LP）的方式间接参与定向增发，建立了具有中长期激励效果的事业平台。2、云南三七基地要完成GAP  认证。在提取环节有几条生产线要增加产能，使其能满足到2020  年产能需要。在本部数字提取中心以ERP  为契机整合资源，实现养血清脑生产线自动控制。制剂环节有两个扩展项目（复方丹参滴丸、芪参益气滴丸）的产能提升项目，这两个项目产能要满足到2019-2020  年。下属子公司江苏帝益无菌药品车间要完成三条生产线建设。2015  年要充分利用ERP  系统，实现一体化生产管理。3、中药国际化：丹参滴丸项目要按照规划完成相应工作；加快注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳FDA-IND  的申请；化学仿制药方面，加快替莫唑胺国际化进程；生物药方面：提高反应器的产能。十三五期间要形成一个大产品体系。
        “互联网+”战略：1、现代中药先进制造向智能化升级：公司是工信部试点单位，已通过“两化融合”（以信息化支撑工业化、工业化促进信息化）现场审核；公司上线了ERP  一阶段项目，体系下面有6  家公司上线，公司自行研制“高速磁悬浮滴丸机”；通过产品码监控全产业链生产过程；分层次分阶段迈向工业4.0。2、互联网医疗：由产品驱动变为“产品+服务”驱动，在原有产品基础上提供大数据服务。天士力大药房旗舰店在天猫OTC  药品类目排名上升至15  名。联合推出“糖尿病送药上门服务”，14  年累计征集服务对象约5800  名，重复购买率97%。2015  年计划继续征集服务对象三万名。    业绩预测和投资评级：我们预测15-17  年净利增长21%、25%、22%（由于14  年会计政策变更导致坏账准备减  少，考虑着因素，15  年主业增长约25%），EPS  1.54  元、1.92  元、2.34  元，对应PE  32、25、21  倍，天士力是我们最看好的优质白马股之一，受益于新一轮招标，多重因素提升估值，按15  年40  倍，目标价61.6  元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        主要风险是降价政策预期、FDA  研发进展低于预期。