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烟台氨纶研究报告:海通证券-烟台氨纶-002254-氨纶低迷时,芳纶显身手-090212

股票名称: 烟台氨纶 股票代码: 002254分享时间:2009-02-13 14:32:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓勇
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 640 KB 分享者: yan****553 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司主营业务由氨纶及芳纶两部分组成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国首家氨纶生产企业和最大的芳纶生产企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008  年上半年,公司氨纶业务收入占比73%,毛利占比62%,毛利率为28%;芳纶业务收入占比27%,毛利占比38%,毛利率为47%;芳纶业务盈利能力强于氨纶业务。
􀁺  氨纶业务结构调整适逢行业低谷。氨纶产能扩张过快、需求萎缩,造成了氨纶行业本轮周期在2007  年见顶后,景气度不断下滑,2008  年底整个行业开工率明显不足,行业处于底部运行阶段。2008  年底公司氨纶开工率约为80%,高于其主要竞争对手,在行业处在领先的水平。公司在氨纶行业处于高景气阶段时,并没有一味的提高氨纶产能,而是注重产品结构的优化,从目前的情况来看,我们认为公司氨纶业务发展战略取得了一定意义上的成功。
􀁺  芳纶业务盈利稳定、亮点突出。芳纶业务是公司未来几年发展的重心所在,服装用间位芳纶项目2008  年下半年投产后,公司间位芳纶产能已列世界第二,2009年该项目产能将完全释放,能有效缓解氨纶行业低迷给公司业绩带来的消极影响;公司对位芳纶中试项目也于2008  年底投产,产业化项目我们预计2010  年投产,对位芳纶进口受到一定限制,造成国内芳纶市场存在的一定分割性,国际竞争对手虽然实力雄厚、技术领先,但不会对中国国内市场形成大的冲击,这使得公司对位芳纶顺利实现产业化后,业务拓展空间非常大。
􀁺  公司竞争优势明显。公司长期以来实行的差异化竞争策略,符合化纤产业发展趋势的业务产品,职工持股的股权结构,国内一流的自主研发能力,长期形成的品牌渠道优势等,都将使公司长期竞争力得到强化。

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