事件：中科云网（原"湘鄂情"）4月1日晚间发布《2012年公司债券可能无法全额支付利息及回售款项的提示性公告暨公司股票及债券的停牌公告》，公告将于4月7日到期回售的ST湘鄂债目前仍有较大资金缺口，债券能否顺利回售面临很大不确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的主要观点：
        ①  或成首单本金违约，刚兑魔咒有望打破。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公告称目前仅收到偿债资金1.61亿，尚有2.41亿未筹集到，资金缺口较大，很可能成为首只本金违约的公募债券，继超日债利息违约后，若湘鄂债最终违约将具有里程碑式的意义，有望打破刚性兑付的魔咒；
        ②  流动性困局短期难破，最终违约可能性大。我们在本周周报《湘鄂债风险加剧，城投债或遭错杀》中明确提示过湘鄂债的违约风险，目前偿债资金主要来源的增信资产2.66亿短期难变现，商标出售尾款约4000万尚未收回，实际控制人股权被司法冻结并全部处于质押状态，且偿债专户涉法律纠纷还处于冻结状态，短期内或回天乏术，最终违约可能性较大；
        ③  公司具备违约典型特征，壳价值下降雪上加霜。发行人自14  年7  月便为债券追加担保，后又计划定增缓解偿债压力，但因违规遭证监会调查而致定增受阻、实际控制人股份也被冻结而难以变现，一步步丧失偿付能力。偶然中有必然，中小民企、行业不景气、亏损等特征正是违约主体典型特征。但与超日华锐不同的是，若进入破产程序，由于注册制加速且由于违规或面临强制退市风险，公司壳价值或将下降，最终能否像华锐和超日一样通过重组实现偿付面临很大不确定性；  
        ④  信用利差上升，信用分化加剧。违约将致避险情绪加剧，当前信用债较低的信用利差面临上升的压力，中低评级信用债将首当其冲。14年3月超日公告违约后各类信用债信用利差上行20-30BP，且低评级幅度更大。信用债分化加剧，高等级债券配置价值提升；
        ⑤  防火墙助打破刚兑，无风险利率趋降。过去刚兑难破的重要原因是大量散户参与，公司债新规明确引入投资者分类制度，将散户排除在风险资产投资之外，存款保险制度也已正式出台，这些防火墙的建立有利于隔离刚兑打破后的风险传染。而刚兑打破将真正降低无风险利率，国开债等无风险资产需求有望回归；⑥  信用面临重估，良币驱逐劣币。刚兑打破将使信用风险重新定价，利于优化资源配置，信用债投资也需更加关注信用风险，注重精挑细选。靠风吹做投资、看票息买债券的时代将一去不复返，良币驱逐劣币的时代终将到来！