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中国交通建设研究报告:高华证券-中国交通建设-1800.HK-业绩符合预期,新订单强劲,疏浚业务形成势头-150401

股票名称: 中国交通建设 股票代码: 1800.HK分享时间:2015-04-03 10:05:21
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 金戈
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 291 KB 分享者: jo****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
        中交建于2015  年3  月31  日就其2014  年业绩(收入/净利润同比+10%/+11%,较我们预测的差异为-1%/+1%)举行了电话推介会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点:1)  新订单总规模同比增长12%至人民币6080  亿元,主要受到投资业务(同比+72%)、铁路业务(同比+38%)及市政项目(同比+20%)的推动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而中铁建/中国中铁的新订单增长较为疲弱(同比-3%/+1%),中交建管理层认为其原因在于公司努力开拓国内外新市场,而且房地产开发业务占比较小。2)  虽然2014  年下半年疏浚业务收入继续下行(同比-23%),但新订单的同比增速较2014  年上半年的-29%强劲复苏至+39%。管理层认为,其疏浚业务的整合和未来上市将进一步增进该业务的品牌形象,并有助于该业务进行国际扩张。3)  公司BOT(建设-经营-移交)业务的资本开支大幅升至人民币350  亿元,在一定程度上导致现金净流出94  亿元(2013  年为流入132  亿元)。管理层证实,公司计划2015  年将其总资本开支规模缩减至350  亿元左右。
        投资影响
        计入2014  年实际业绩并根据最新的订单趋势调整了销售预测后,我们将2015-2017  年每股盈利预测上调了1%-3%。我们维持中交建A  股/H  股基于EV/GCI  vs.CROCI/WACC  的12  个月目标价格,仍为人民币10.3  元/13.0  港元(仍使用1.0倍的现金流倍数),并维持对H  股的买入评级和对A  股的中性评级。主要风险:中国固定资产投资增速高于/低于预期;基建业务毛利率强于/弱于预期。
        

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