贷款激增背景下，M1  增幅竟然创出新低，春节因素自然是直觉解释：过往数年1  月份的M1  增幅确也波动较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
但进一步的数据观察表明，同比增幅的较大波动往往是基期因素所致，剔出了基期因素的环比变动水平则显示，本期M1  的降幅与创记录的11  月份相当。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
M1  的结构分析也给出了一致证据，作为其主要构成（占比四分之三）的活期存款环比下滑幅度竟然是创记录的。
另一方面，剔出票据融资后，贷款增幅仅为17.4%，较年中低点只回升了2  个百分点，据08  年同期仍有3  个百分点的落差。而表观上的情形是，贷款增幅高达21.3%，大幅反弹了7  个百分点。
并且，我们注意到居民贷款回升态势未能持续（似有房地产的引申含义）。有必要指出的是，全部新增贷款大都表现为居民存款增加仅是春节因素的自然体现，本月并无特别。
此外，本月M2  增幅来自非贷款的贡献急剧回落，正如我们之前曾指出的，剔出信贷、外汇占款的其他项在12  月份激增8000亿元并不可持续。
但我们并不认为  M1  会再创新低，是因为信贷扩张势头近期难以看到转折：特别是由于出口前景的极其严峻（尽管1  月份数据不足为凭），信贷增长或是“保八”的唯一着力点，至少管理层的主观意愿如是。
我们担忧经济前景的理由自然不必赘言，本月M1  的回落无疑又是一个警示。