公司作为LED 行业龙头,在业绩保持稳定增长的前提下,也在积极寻找新增长点,我们看好公司进军集成电路业务的决心和能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
积极布局化合物半导体业务成为优质稀缺标的:布局集成电路业务获得一定突破,继成立专门子公司、迅速获得客户后,公司拟募资铺设集成电路产线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目达产后可贡献40 亿收入和6 亿净利润,打造下一个三安。
化合物半导体(GaAs、SiC、GaN 等)市场空间大,外资垄断,有望抢夺份额:1)当前整个化合物半导体市场规模512 亿美元,仅占半导体3360 亿美元的15%,占比有望提升50%以上,有数倍增长空间;2)GaAs 半导体市场空间80 亿美元,增速15%,应用于应用于手机RF、通讯设备、军工等领域,4G 手机使用化合物半导体价值量是3G 的2-3 倍,单机价值量高达50 元以上;3)氮化镓开始应用于变频器、稳压器、变压器、无线充电等领域。4)美国(Cree、Skyworks、Avago等)、台湾(稳懋等)占据化合物半导体的市场主导地位,三安的进入将打破海外垄断,复制LED芯片产能转移的成功。
LED 传统业务维持高增长,海外市场增量大,特殊产品储备丰富:1)目前170 台MOCVD 全部满产,扩建的200 台MOCVD 有望今明两年逐步投产,规模效应和技术进步使得成本下降更快;2)海外LED 巨头基本停止扩产,海外产能向三安转移明显,海外客户已开拓飞利浦、首尔半导体、LG、三星、Cree 等,国内市场份额也有望进一步提高;3)特殊应用产品储备丰富,医疗消毒应用、投影芯片等等,是未来市场拓展后的新亮点。
财务预测与投资建议
我们预测公司 2015-2017 年每股收益分别为0.86、1.18、1.59 元,根据可比公司2015 年的37 倍市盈率,对应目标价为31.82 元,给予买入评级。
风险提示
化合物半导体业务进展不达预期;MOCVD 扩产进度不达预期;LED 新型应用拓展不顺利。