猎豹移动的流量增长快速、货币化能力强大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】猎豹移动开发的手机应用程序,包括清洁大师,CM Security,电池医生和Photo Grid 广受市场欢迎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)过去两年猎豹移动除了MAU 急速增长,货币化能力(移动收入/ 移动MAU)也大幅改善。我们相信通过提高移动广告的收入,猎豹移动的货币化能力还有很大的提升空间。
将网游发展的重点转向手游市场。虽然剑侠情缘3 在14 财年仍然是网游业务的主要收入来源,金山开始将网游发展的重心从PC 端转向手游市场。目前公司在开发加已开发的手游已超过10 只,主要为SLG 和中度游戏。公司预计将在15 财年每月发布一款游戏。我们认为金山可以得到小米及猎豹移动的支持来推动其手游发展。
WPS Office 由政府需求和移动版WPS 驱动。 WPS 办公软件广泛应用于政府部门及其他市政机构加上许多大中型企业。由于中国政府重视网络安全并支持国产软件开发商,我们预计WPS Office 将在未来几年大幅受益。此外,移动版WPS 将是WPS Office 的另一增长动力,移动版WPS 将通过增值服务,包括云存储和网络办公服务来达至货币化。
利用小米的支持来壮大金山云。金山云是公司的一个新业务部门,专注于为企业提供云存储和云计算服务。在目前的早期发展阶段,金山云将不会以盈利为目标。目前金山云的主要客户为小米。两家公司关系紧密,我们认为小米将对金山云壮大规模提供很大的帮助。
我们预期15-16 财年的每股收益分别为人民币0.83 元和人民币1.10 元, 年复合增长率为29.1%。因1)猎豹移动用户的增长潜力巨大以及货币化能力很强,以及2)金山云受小米支持而前景亮丽,我们以27 倍15 财年预测市盈率为公司估值,相当于过去三年平均市盈率加一个标准偏差。目标价为28.00 港元,代表着21.7%的上升潜力。首次评级为 买入。