小额信贷驱动优秀的资产收益率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】哈尔滨银行2014年净利润为人民币38.07亿，同比增长13.62％，较我们预期低7.8％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要由于资产负债表增速较预期慢。然而，我们很高兴见到哈尔滨银行净息差同比扩大7个基点至2.71%。支持其受惠于其成功的重点小额贷款业务，平均贷款收益率领先同业于7.94％（同比上升32基点）。与此同时，受净手续费收入同比增长28.32％带动，净手续费收入占总营业收入比逐步攀升1.01个百份点至15.61％。
        资产质量仍然可控。尽管核心业务在于小额信贷，哈尔滨银行仍能保持其不良贷款率在较低的1.13％水平。管理层认为在“新常态”经济下，1.19％的小企业贷款不良率仍属合理，另外考虑到社会责任及国家政策，哈尔滨银行酌情增加农民贷款的容忍度，导致不良贷款率上升至7.15％  。我们预期哈尔滨银行在2015年仍将面对温和的资产质量压力。
        两个核心增长引擎。2015年，哈尔滨银行将利用其巨大农村零售客户群的竞争优势重点发展移动金融业务，并将其业务模式逐步从线下平台延伸至线上平台。另一方面，管理层认为对俄业务将继续成为哈尔滨银行其中一个主要增长引擎。不断发展的俄罗斯经济和卢布汇率的贬值将籍由中国资金增加在俄罗斯的投资而为哈尔滨银行带来商机。由于对俄罗斯市场拥有丰富经验，我们相信哈尔滨银行应能够平衡其对俄业务的信用风险及外汇风险。
        重申买入评级。哈尔滨银行目前的价格相当于15年市账率0.7倍，我们3.43港元的目标价意味着24.28％的上升空间。重申买入评级。
        风险因素：1）黑龙江省资产质量恶化;  2）来自大银行进入本地区域的价格竞争;  3）未能优化业务结构，提高贷存比;  4）省外业务的发展风险。