主要观点：
　　老牌市政污水处理公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司成立于1997年，早期主营业务以热电联产业务为主，自2000年兼并中联环保后开始进入市政污水处理领域，于2000-2006年开始逐步退出热电领域，完成主营由热电联产业务向市政污水处理业务的转型，是我国市政污水处理行业市场化过程中能够提供"一站式六维服务"综合解决方案的专业公司之一，成为一家老牌市政污水处理公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司主营业务优势互补协同发展。
　　公司目前主营业务可分为投资运营、环境工程EPC和污水处理设备生产销售三大块。投资运营方面，公司目前拥有30余家项目公司，53座污水处理厂运营项目，覆盖全国五大片区七个省份，截止2012年底，按市场化运作获得参股、控股项目合计污水处总能力排名，国祯环保以221.77万吨/日的处理能力在总市场中占比1.57%，排名第7位。EPC方面，公司目前已完成EPC项目40项共计6.18亿元，在建/将建EPC项目23项共计10.64亿元。公司主营业务中设备生产及销售业务占比最小，但毛利率比EPC业务高，且常年稳定在34%左右。公司的三个主营业务板块均围绕污水处理展开，三个板块在实际经营中优势互补协同发展。
　　新模式新标准，建设运营市场空间有望实现双增长。
　　在市政污水建造方面，或出现污水处理建设由大型城市转向二三线小城市以及村镇市场，由东部转向西北部，未来污水市场更多的建造空间将来自于存量空间的提标改造以及新增污水处理量。如"水十条"出台后，"十三五"期间完成存量污水厂及新建污水厂排水标准达到一级A标，改造市场规模将超过1500亿元，年均复合增长率将超过30%。另外，如果按照"水十条"出台后要求在2017年前消灭劣五类水，根据《规划》投资额计算的话，2017年前，流域治理的市场空间将超过4000亿元。
　　投资运营方面，引入PPP模式后，掌握在地方政府手中的污水处理容量将有望逐步释放。污水处理企业有望在提标改造后，通过提价后的污水处理费覆盖新增投资及运营成本，改善其盈利能力。这也将提高污水处理企业对污水处理运营项目的接手动力。
　　主营业务市场空间广阔战略性储备新领域技术。
　　目前，行业空间广阔，公司市场拓展力强。运营方面占比高，且运营业务毛利率稳定。公司有望借助巢湖流域乡镇污水示范项目积累经验，并以此切入乡村污水处理市场。同时，公司成立湖泊事业部，以此为平台开展流域治理项目，进入水环境治理领域。公司利用拥有完整污水处理产业链的优势，针对不同市场环境及客户需求提供全方位服务。各业务环节在细分市场竞争中进行互补，通过优质服务获得延伸业务。
　　公司研制开发的污水处厂远程监控和专家诊断系统，使得污水厂运营管理更规范、高效，并形成了可快速复制的竞争优势。公司上市后，资金压力逐步得到缓解。公司战略布局的技术保证了公司提供的设备产品更加节能高效，污水处理厂投资建设更加节省、运行更加方便，成为带动公司各板块业务的强大引擎。
　　盈利预测与估值。
　　预计2014-2016年EPS分别为0.96/1.05/1.19元/股，对应当前股价PE分别为别为61/55/47倍。公司目前在手EPC订单丰富，保障公司近两年盈利能力。53个在手运营项目为公司可持续发展提供有力保障。考虑到"水十条"及"十三五"规划对污水处理市场提标改造带来的巨大市场空间，村镇污水处理市场的逐步放开以及政府存量运营项目的逐步释放，以及公司流域治理、工业污水处理等多个新领域的储备技术战略布局。我们看好公司在"十三五"期间的整体盈利能力，给予"增持评级"。
　　风险提示：
　　募投项目进度不达预期，"水十条"政策不达市场预期，新领域业务市场需求释放缓慢等。