市场预期低1.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宣布派发0.60  港币/股的末期股息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为了使核心的垃圾发电业务实现连续增长，公司计划未来逐步拓展沿海地区及大城市外的其它市场。由于公司进一步向小城市扩张，加之市场竞争加剧，我们认为光大国际的新项目回报可能面临压力，因此维持对该股的持有评级。考虑到吨垃圾发电能力的提升，我们将目标价上调为12.35  港币。
        支撑评级的主要因素
        技术。由于建设收入低于预期，2014  年业绩略低于预期。公司报告净利润同比增长29%至17  亿港币，分别比我们的预测和市场预期低4.9%和1.7%，主要是因为BOT  项目建设进度不及预期。得益于项目运营的销售贡献上升，毛利率提升2.1  个百分点至47%。由于大规模竞标新项目，管理费用在营业收入中的占比上升1.1  个百分点至8%。
        向内陆地区和小城市的扩张可能对新项目的盈利能力产生负面影响。
        为使核心垃圾发电业务实现连续增长，公司计划将业务逐步分散至渗透率较低且有更多新项目机遇、并且竞争较不激烈的内陆地区和小城市。受制于地方政府的财政能力，与沿海地区或发达城市相比，内地地区或小城市的垃圾处理费通常较低，因此我们认为这样的扩张可能会对公司未来项目的盈利能力产生负面影响。
        评级面临的主要风险
        产能扩张快/慢于预期。
        向内陆地区的拓展快/慢于预期。
        估值
        维持持有评级。我们认为光大国际的上升空间有限，因其新项目回报可能承压，原因包括：(1)公司进一步向内陆地区或小城市扩张；以及(2)市场竞争加剧。由于发电能力增强反映出公司运营效率提升，我们将折现现金流目标价上调至12.35  港币。我们的目标价对应24  倍2015  年预期市盈率，符合公司2014  年1  年平均远期市盈率。