投资要点：
        券商行业周报（超配）
        分析师:  张怡
        股票开户数激增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止3  月27  日，A  股新增开户数周度增长47%至167  万人，是2005  年周增加了7%至3340  万人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年伊始，我们看到中国的监管层对股市表达了持续支持的态度。最近有报道称监管机构正在考虑扩大金融机构服务范围，包括券商可以为客户提供交易管理服务。我们在前两周的周报中强调过我们认为这些报道长期来看对券商行业的发展偏正面，但短期内对股价的刺激作用也不容小觑。
        沪港通效应刺激上扬。港股通交易额周度反弹14%至港币81  亿元，而沪股通周度增加16%至人民币413  亿。3  月27  日（上周五）下午证监会公布公募基金获准通过沪港通直接投资于港股，导致在3  月30  日（周一）港股通交易额出现有史以来最大升幅：周度增长85%至港币88  亿。
        最好的结果和更好的前景。香港上市的中资券商均已发布2014  年财报，整体平均录得101.5%同比净利润增长。利润增长主要来自于A  股日均成交额的不断飙升和创新业务的迅猛发展，我们看到2014  年底日均成交额同比增长54.6%，融资融券余额同比增长196%，创新业务占总收入比超过30%。同时与我们的预期一致：更多的银行理财资金正在加速流入市场，可能伴随着更高的杠杆。2014  年底港股上市的中资券商平均杠杆率达到3.7  倍。虽然新的H  股发行可能拉低杠杆率至3.5x  左右，但中资券商杠杆率上升的趋势保持不变。2015  年往后，我们看到中资券商业绩增长的动力主要来自于创新业务特别是股票质押式回购和投资银行业务的增长，我们希望在2015  年下半年看到新股发行注册制改革的推出。此外，我们预计券商将更多地在金融混业改革中受益。
        重申超配评级。我们仍然坚定看好券商行业。A  股新增开户数继续飙升，港股券商板块将成为A  股市场反弹的最直接受益者。沪港两地上市的券商股价，H  股相对A  股的价差现在扩大到30%以上。H  股券商估值（2.2x  PB）相对A  股券商估值（4x  PB）仍较便宜。
        随着更多的公募基金被鼓励南下，我们期待更多的投资流入H  股券商。我们首选中国银河，因为其与A  股大盘的相关性最为紧密。我们同时推荐海通证券，因其最激进的创新业务发展。