◆事件：
　　公司公布年报，14年实现收入11.9亿元，同比增速0.29%；归属母公司股东净利润2200万元，同比增加151.8%；折合EPS0.05元，扣非后净利润亏损1770万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆牙膏升级、纸品转型成果显著：
　　分业务来看，日化产品实现销售收入4.9亿元，较上年同期增长6.7%，其中两面针品牌牙膏带来营业收入1.1亿元，同比增长34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纸品业务实现销售2.0亿元，同比增长15.7%；三氯蔗糖的收入为3.4亿元，增速下滑了14.4%；药品业务收入9900万元，增幅9.3%；家庭卫生用品收入2300万元，下滑16.3%；商贸业务略有下滑，收入1100万元；房地产收入183.2万元。在日化、纸品等主要业务快速增长的情况下，公司总收入实现了正增长。
　　14年公司综合毛利率处于11.7%的低位，较13年下降了9.1个百分点。主要是因为纸品和三氯蔗糖毛利率降低所导致的，14年纸品毛利率-11.7%，三氯蔗糖毛利率下滑至10.1%。
　　◆公司治理优化，安全边际充足：
　　14年公司向实际控制人柳州产投定向增发1亿股，募资4.6亿元，使得其持股比例从18.52%增长至33.34%，显著增强了大股东对公司经营控制、收益分享的水平。公司处在重拾升势的的业务转型时期，核心主业牙膏坚持中药、植物两条主线，产品全面升级，8万吨生活用纸项目也已完成一期2万吨纸品销售，规模效应显现。而公司所持有的金融资产及土地资产在不断增值，能够提供充足安全边际。
　　◆盈利预测及估值：
　　我们测算公司15-17年收入16.1、19.8、24.2亿元，实现归母净利润0.64、1.19、1.88亿元，考虑增发摊薄，折合EPS0.12、0.22、0.34元。
　　给予目标价11.0元，维持买入评级。
　　◆风险提示：
　　高端牙膏消费市场的拓展进度不达预期。