公司  2014  年实现营业收入61.2  亿港元，同比上升46.0%；实现净利润0.58  亿港元，同比减少66.3%，净利润下滑1.13  亿港元，而并购产生的费用为1.19  亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司14  年实现基本每股收益0.05  港元，期末不派息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        并购影响短期利润：2014  年公司营业收入61.2  亿港元，较去年同期上升46.0%，其中原有业务增长13.0%，并购带来增长33.0%。公司14  年净利润由1.71  亿港元降至0.58  亿港元，减少1.13  亿港元，同比下滑66.3%，主要是由于并购产生约1.19  亿港元相关费用。公司毛利率由2013  年的22.9%上升至2014  年的25.0%，净利率由上一年度的4.1%下降至0.9%。
        海外并购带动欧美市场销售增长：公司2014  年连续完成对Cybex及Evenflo  的并购，开拓欧洲和北美市场。Cybex  在2014  年收购完成后收入约0.73  亿港元，同比增长32.1%，Evenflo  收入0.70亿港元，同比增长6.9%，较收购前年收入下降8%有所好转。公司2014  年欧洲市场销售额由1  亿港元上升至2  亿港元，增长率达98.2%，其中并购带来增长65.2%；北美销售额由1.1  亿上升至2  亿，增长76.5%，其中并购带动的增长为59.5%。
        模式转型，扶持自有品牌，克服Dorel  订单损失：公司原来代工的最大客户Dorel  去年收购了新厂商进行OEM  制造，而公司亦通过海外收购Cybex  和Evenflo，直接打入欧美市场，并进入了沃尔玛等核心商户的供应链。公司启动BOOM  策略，采取品牌驱动模式，形成自有品牌“一条龙垂直整合业务模式”，启动直销；加强网络平台合作，提高线上线下地位；通过移动终端与客户互动，实现OBM、OPM、ODM  协同并存。通过加强新客户合作，公司蓝筹客户的收入同比增长15.2%，其中Dorel  订单减少11.3%，其他蓝筹客户订单增长55.2%。
        “二胎”政策，渗透率提升和安全座椅规范化都蕴含巨大机会：80  后的生育高峰，叠加二胎政策的逐步放开，将使人口出生率出现回升，刺激婴童用品市场的快速成长。手推车作为婴儿外出的最佳工具，伴随着消费升级，将从一线城市逐渐辐射到二三线市场，婴儿推车渗透率将快速提升。同时，随着法规强制推行安全座椅使用及父母对儿童安全乘车意识提高，安全椅市场亦将会进入快速成长通道。
        我们认为公司的海外并购对其长期发展具正面作用：公司去年连续并购欧洲的Cybex  和北美的Evenflo，初步完成了发达国家市场的品牌和渠道布局。我们认为，虽然海外并购的标的不一定短期内就能产生可观的盈利，但借助海外先进厂商的品牌、研发、渠道优势，公司长期的发展空间和盈利空间将会打开。规模效应的提升和汽车座椅业务占比的增加，都将显著提升整体盈利能力。
        除了维护现有的代工合作，公司还将扶植自有品牌，掌握海外市场发展的主动权。
        “增持”评级：我们预计公司15-16  年收入分别为69.6  亿、78.2亿人民币，应占利润分别为1.26  亿和1.64  亿人民币，对应EPS分别为0.11  元、0.15  元人民币。给予公司目标价2.75  元港币，对应2015  年20  倍PE，“增持”评级。