事件：
        公司披露了2014  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年度，公司实现营业收入28.6  亿元，同比增长36.54%；归属于上市公司普通股股东的净利润  4.5  亿元，同比增长31.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.78  元。公司预计2015  年Q1  净利润同比增速在0-15%。
        观点：
        血必净销售良好，收入及毛利率同比提升。公司主产品收入规模中，血必净注射液及中药配方颗粒各占半壁江山。2014年，公司血必净注射液实现销售收入12.8亿元，同比增长26.50%，毛利率与上年同期相比增长1.38个百分点至93.02%。尽管受中药注射剂的行业影响，但血必净销售仍保持了持续的增长态势。
        公司对已覆盖的医院深度开发带来了销量的快速增长，同时成立天津红日康仁堂药品销售公司，整合公司内部的销售资源，带来了产品的快速增长。虽然目前的行业政策在招标及控费等方面对于中药注射剂整体较为不利，但我们预计公司营销发力血必净仍有望保持稳定的增长。
        配方颗粒同比50%以上快速增长，增发通过进一步做大做强。2014年，公司中药配方颗粒实现销售收入12.2亿元，同比增长51.69%，毛利率与上年同期相比增长0.61个百分点至78%。公司配方颗粒在规模快速增长点同时保持了盈利能力的提升。公司品牌度不断提升，医院开发不断增长，学术管理体系不断完善，基于大数据的配方颗粒销售数据体系已基本建立。与传统中药饮片相比，中药配方颗粒拥有使用方便，质量可控等优势，将对高达近千亿规模的传统中药饮片市场构成部分替代。政策方面，目前国家食药监总局（CFDA）批准6家中药企业从事中药配方颗粒生产，包括公司在内。由于中药配方颗粒放开试点风声从未间断，我们相信在不远的未来，配方颗粒试点将全面放开，虽然这会加剧行业竞争，但将有助于消除目前中药配方颗粒推广中所遇到的地方政策障碍，配方颗粒市场规模将快速放大。我们预计，公司的中药配方颗粒业务在2015年有望继续保持快速增长。
        公司增发已完成，主要用于对天津康仁堂进行增资，加速建设“中药产品自动化生产基地项目”，积极推进中药配方颗粒产能布局。建成后将形成中药配方颗粒2500  吨，精制中药饮片3000  吨的产能，预计于2016  年底完成基础建设工作，2017年达产。公司此次发行价格为28.28  元/股，为发行底价的113.03%和发行日前20  个交易日均价的101.76%，溢价发行也显示出投资者对公司配方颗粒前景的信心。
        研发积极推进并取得突破。公司药品研发积极推进，2014  年取得了一类新药KB  的药物临床试验批件，实现了一类新药PTS  的生产申报，实现了公司多年来药品研发的突破。公司继续开展中药配方颗粒质量标准的提升研究，积极应对未来市场变化，确保公司在配方颗粒的领先地位。
        积极关注公司并购预期。公司在并购方面，进行了大量项目的调研和储备，积极推进项目并购的开展。
        为更好地挖掘产业投资机会，公司以自有资金出资2500  万元，与其他TMT  行业的上市公司等共同参与投资北京柘益投资中心（有限合伙）。TMT/医疗行业蕴含巨大并购机会，建立高效的资金池，锁定优质标的，提高收购成功率。
        结论：
        公司主产品为血必净及中药配方颗粒。血必净在行业大环境较为不利情况下仍然实现了稳步增长。中药配方颗粒14  年大幅增长52%，显示出强大的增长潜力。配方颗粒以其方便、质量可控等优势将逐步对传统中药饮片市场构成一定的替代，未来政策放开后将有望进一步放量增长。我们预计公司2015-2017  年每股收益分别为0.92、1.16、1.45  元，对应PE  分别为36、28、23  倍，首次覆盖给予公司“推荐”投资评级。