扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

中国光纤研究报告:银河国际-中国光纤-3777.HK-股价已反映业绩疲弱的负面因素,预期装机将会复苏,重申买入评级-150401

股票名称: 中国光纤 股票代码: 3777.HK分享时间:2015-04-02 14:22:29
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 冯键嵘,王志文
研报出处: 银河国际 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 658 KB 分享者: wuy****yu 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

虽然兴业的2014年业绩在EPC工作量和利润率方面均逊于预期,但我们维持对该股正面看法,因为我们相信中国装机的强劲增长(由政策驱动)将推动兴业今年的EPC工作量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理层今年的EPC工作量目标为600MW,而现时已确认了230MW的订单。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在另一方面,管理层设下太阳能发电场新增装机目标为300MW,该目标代表着2015年底的产能将增长一倍(与现时相比)。我们相信,以上因素均有助公司盈利于今年复苏。我们已预期今年的太阳能EPC业务利润率将下降,相信这将提供一些安全边际。我们将2015/2016年盈利预测下调5%/8%,目标价由13.30港元下调至12.60港元,基于9倍的2015年目标市盈率(维持不变)。公司股价在昨日回落后,现时的2015年市盈率为7.6倍,我们认为这显示疲弱的业绩已大致被反映。重申买入评级。
        2014年盈利低于预期...兴业实现盈利5.85亿元人民币(同比增长19%),然而该盈利包括了几个一次性项目。在(1)减去可换股债券转换权的公允价值变动收益和(2)加回3,770万元人民币的非现金利息费用和(3)加回一些总值1,670万元人民币的一次性支出后,公司的核心盈利为5.23亿元人民币(同比增长6.6%),这较我们/市场预测低16%/21%。此外我们注意到,公司的业绩计及了金太阳项目出售收益5,850万元人民币(计算方法:1.312亿元人民币的递延收入减去7,270万元人民币的出售损失)。如果没有这个项目,核心盈利将会更低。业绩疲软主要由于(1)2014年太阳能EPC工作量意外地仅为240MW(同比持平),(2)2014下半年幕墙收入下降,(3)2014下半年平均毛利率下降2.4个百分点至20.5%。
        ......但EPC工作量上升将推动盈利在2015年恢复增长。管理层预计全年太阳能EPC工作量目标为600MW,而当中一半将在2015上半年完成,余下的将在2015下半年完成。而大约100MW将是海外项目。在公司目前的手头订单230MW中,  50%为分布式发电项目,而50%为地面电站发电项目。我们的看法相对保守,我们的模型只假设2015/2016年太阳能EPC项目装机量为550MW/600MW。
        利润率收缩。公司各项业务的毛利率在2014年收窄。管理层表示,这是由于一些太阳能EPC项目附加值较低所致。管理层预计太阳能EPC项目毛利率将在今年反弹至30%(2014年为26.7%)。然而,我们对公司利润率的复苏维持谨慎态度,并预测太阳能EPC项目的毛利率将在2015至2016年间进一步下跌1个百分点。
        2015年底太阳能发电场规模将倍增。截至2014年中期,兴业拥有273.8MW的自主开发项目(金太阳分布式发电项目:90.8MW;地面发电站项目:183MW)。而2014年新增的太阳能发电站项目共计130MW,预计到2015年6月底投入运作。兴业目标今年增加新产能300MW。公司今年的太阳能项目资本支出预算为21亿元人民币左右,公司将通过银行借款或合营获得资金。兴业的中期目标是拥有地面发电站项目,但可能会继续出售其拥有的金太阳项目,以求产生更佳的现金流。
        风险:(1)政策风险;(2)利润率受压;(3)传统业务增长放缓;  (4)负债比率上升。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com