2014 年收入大幅上升,预期15 年盈利大幅增长:2014 年收入实现87.3 亿,同比增长39.6%,归属股东利润达到12.1 亿,增长5.4%,低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要由于2014 年风资源较往年差,实现每股盈利0.23 港元,基本与2014 持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望2015 年,我们预计气、风、光都将对公司盈利产生积极的影响。
燃气电厂装机实现翻倍增长、燃气价格顺出、电改利好电价体系:1)高井、高安屯项目分别拥有1308 兆瓦、845 兆瓦,合计2153 兆瓦,于2014 年底全部投产。按照我们预计全年贡献电量90 亿度左右。2)燃气价格波动,公司顺价能力有保障,政府的燃气补贴政策和上网电价顺出机制为公司持续经营提供保障。3)随着电力市场化程度深入,我们预期财政补贴的形势将逐步被市场机制所取代,燃气价格和上网电价之间的利益矛盾将最终由市场逐步消化。
银行降息,海外发债都有效降低公司财务成本:1)近期央行连续两次降息;2)公司发放行债券,期内按固定利率4.3%收取利息。财政补贴回收、央行降息以及海外发行低利率债券,对公司降低财务成本产生正面影响。
2015 年享受收益,储备项目,静待装机再次腾飞:受益于前两年装机总量的大幅增长,我们预期2015 年装机逐步转入正常运营,同时也是高增长后享受成果的一年;而风电发电利用小时也将恢复到往年平均水平,为公司盈利提升再添驱动力。我们预期公司将继续围绕以风电、光伏和燃气发电等清洁环保电力能源储备项目,在消化过去高增长之后,将在未来某个时间点再次引来装机容量快速增长。
12 个月目标价4.95 港元,买入评级:预计公司15,16 年EPS分别为0.41 元及0.45 元。燃气发电项目增长确定性高,燃气顺价能力强,给予目标价4.95 港元,相当于15 年12 倍市盈率,较上一交易日有50.82%上升空间,评级买入。