􀁺  09年上半年可能出现盈利低谷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然1月份的销量录得反弹，但相比去年1季度17.7%的增幅，今年1季度的同比销量增幅可能仍然较低，或只有单位数增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，2季度通常是啤酒销售旺季，虽然我们预计届时的销量增幅将更为理想，但由于公司可能面临激烈竞争进而增加市场推广费用，所以我们对公司的利润率并不完全乐观。不过到09年下半年耗尽
比较贵的一批大麦库存后，公司将开始使用更便宜的原材料进行生产，因而境况将好转较低的大麦价格将再次把众多啤酒生产商拉回同一起跑线，从而缓解竞争激烈的态势。
􀁺  净利润对销货成本的节省较为敏感。我们相信销货成本的下降趋势将持续，从而直接促进酿酒企业的净利润增长。例如大麦的价格已从08年12月的顶点大幅回落39%至296美元/吨，而长期的均价约在200美元/吨左右。因此，我们预计每节省1%的大麦成本，就能促进每股盈利上升约1.4%。对净利润影响更大的是占销货成本50%的包装成本；我们认为包装成本每下降1%就能促进每股盈利上升约5%。我们在估值模型中预计09年包装成本增长为零，但由于纸板、铝及塑料的价格都在下滑，所以我们的预估可能显得较为保守。
􀁺  风险与忧虑：1）竞争比我们预期的更为激烈，价格战持续时间比预期要长；2）销量增幅低于我们预期，我们目前预计青岛啤酒09年全年的销量增幅为4%；3）宏观经济到今年3季度才能见底。因而防御型公司的估值溢价将降低。