一、事件
        3  月28  日，国电南瑞发布2014  年年报，公司年实现营业总收入89.07  亿元，同比下降6.98；归属上市公司股东净利润12.83  亿元，同比下降19.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.62  亿元，同比增长7.85%，每股收益0.53  元，业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、业绩点评
        1、电网自动化业务方面，营业收入61.06  亿元，营业成本42.12  亿元，与上年同比分别上升3.19%，9.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业收入、成本均有所上升，但成本上升较收入增长较大，致使毛利率比上年下降了4.24  个百分点，至31.01%，这主要系高端软件产品市场需求下降等所致，从收入增加以及全年签订合同85  亿元可以看出，市场占有率、盈利能力较为稳定，公司电网自动化业务继续保持竞争优势。
        2、发电及新能源业务方面，营业收入15.58  亿元，营业成本13.41  亿元，与上年同比分别下降36.11%，38.52%；而毛利率比上年增加了3.36  个百分点，达到13.91%，并且全年签订合同29  亿元，显示该项业务的盈利能力有所提升。
        3、工业控制（含轨道交通）业务方面，营业收入5.39  亿元，营业成本3.88  亿元，与上年同比分别下降17,85%，29.04%；而毛利率比上年增加了11.33  个百分点，达到28.07%。该项业务的收入下降主要系部分项目进度延后，营业毛利率变化主要系本期投运的相关项目软件及集成服务含量较高所致。40  亿元的业务合同，显示了大铁路、大型客户等工业电气控制设备市场份额快速增长。
        4、节能环保业务方面，营业收入6.87  亿元，营业成本5.39  亿元，与上年同比分别上升27.85%，30.19%；毛利率比上年减少了1.41  个百分点，达到21.55%；全年签订合同13  亿元，显示节能环保业务盈利能力稳定，相关产品市场竞争优势增强及商业模式创新带动业务收入快速增长
        三、投资预期
        1、2014  年新增合同金额超预期。2014  年新签合同金额为  167.6  亿元，同比增长  19.3%，好于预期，超额完成了年初制定的订单增长目标。其中签订国际项目合同额  13.8  亿元，同比增长150%，占总合同的  8%，国际业务比重逐步上升。
        2、电动汽车快速充电机得到工程应用，为新能源汽车产业化发展提供必要的条件和支撑。在国网已经完成的4  批次充换电设备、高速公路城际快充网络建设招标中，公司中标量行业前两名，随着新能源汽车的发展和充电桩的建设，公司未来将持续受益。
        3、2013  年11  月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司，预计将在3  年内完成注入。在国资国企改革的背景下，电力体制改革逐步明确，因此，南瑞继保等注入进度有望加快。
        四、盈利预测及估值
        公司盈利能力稳定，我们比较了2012  年2013  年和2014  年连续三年的营业收入增长率和毛利率，以及公司2015  年经营目标安排，取其最低值作为未来两年的预测假设，预计公司2015  年、2016  年的EPS  为0.636  元、0.750  元;给予“中性”评级。
        五、可能风险
        1、2015  年全年签订合同不及预期；2、资产注入进程不确定。