月度观点
        全球经济周期：欧元区经济增长回暖，美联储货币正常化“渐进式”推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新数据显示，美国经济内生性增长持续，欧元区经济动能转强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近一个月，尽管美国经济周期仍领先其他国家，但与市场预期相比，欧元区经济超预期程度更为显著。
        经济增长：2015Q1  美国经济除了就业和部分销售数据好于预期外，制造业、房地产投资增速略有放缓，不过，从核心耐用品订单增速来看降幅已较前月收窄；个人消费支出环比下滑更多是假日促销季过后的正常回落，个人收入环比增速高于前月，2015年消费对于经济的拉动仍可持续。相比较，欧元区制造业PMI、零售销售以及信心指数均好于预期，经济上行动能增强。欧盟也相应上调了欧元区2015  年和2016  年的经济增长预期。
        通胀：尽管受能源价格下行拖累，但美国2  月核心CPI  环比上涨0.6%，同比涨幅由1.6%上升至1.7%。欧元区2  月CPI  同比由前月的0.6%上升至0.7%。能源等大宗价格下跌加大整体通胀预期下行的压力，不过核心通胀在Q1  末期略有企稳。
        流动性：多国步入降息行列，美联储货币正常化“渐进式”推进。面临国内需求低迷和结构性问题，多数国家先后步入降息行列，这与美联储货币政策分化加剧。不过，现阶段来看，美联储货币正常化仍是“渐进式”推进的。美联储3  月17-18  日货币会议上删除了前瞻指引中的“耐心”表述，但整体声明和耶伦讲话比市场预期偏鸽派，我们将首次加息时点由6  月略推后至9  月，最主要体现在联储委员对未来利率预期的点阵图曲线明显下移。2015  年美元与主要国家货币政策分化将加大外汇市场的波动性。
        回顾：欧洲股市频创新高，全球周期板块弱于防御板块。
        3  月份在全球流动性依然整体宽松的情况下，全球股市（除了欧洲）的涨幅却低于预期。从标普500  各板块走势来看，年初以来仅医疗保健、可选消费和电信服务实现上涨，原因在于：盈利经过前两个季度的高速增长，2015Q1  盈利增速被多次下调，下调幅度最大的是能源和原材料板块。相比较，欧洲和日本股市表现亮丽，源于货币贬值、流动性宽松和盈利稳定。
        美元指数2  月下旬再次转强，大宗商品价格整体维持弱势。尽管也门冲突刺激油价短期大幅波动，但供给过剩的格局仍难扭转油价颓势。
        今年以来，美股总回报率略领先美债，标普500  指数总回报率由3  月初的3%回落至0.34%；美债总回报率由2  月初的接近2%收窄至0.25%；大宗商品在美联储3  月份会议后跌幅由之前的7%收窄至3.8%左右，符合我们的判断。
        风险偏好：4  月份美联储货币会议将是影响风险偏好的关键因素。
        4  月份市场可能出现的风险事件有：4  月8  日公布的美联储3  月会议纪要、4  月28-29日美联储货币会议、希腊4  月救助到期以及英国5  月大选临近。
        2015  年以来美联储与其他国家货币政策分化加剧导致市场（尤其汇率）波动率加大。
        3  月美联储会议偏鸽派以及欧元区经济回暖一定程度上提升了市场风险偏好，但随着美联储首次加息临近，市场波动性依然存在。短期来看，未来一个月市场风险偏好较3  月份下降的可能性更大。
        展望：4  月份仍可关注欧股以及收益低油价的投资机会，警惕波动率上升风险。汇率：我们继续看多美元。经济数据的“欧强美弱”并没有改变美元指数震荡走高，这归根究底源于欧美货币政策预期的差异。欧版QE  会持续压低欧洲资产收益率，使欧元汇率承压，直至经济基本面改善抬升整体资产回报率。在美联储首次加息时点明确前，美元的回调幅度都将有限。在美元强势未减的背景下，我们依然看不到大宗商品的趋势性投资机会，近来的反弹处于长期筑底过程中。中长期来看，我们看多风险资产。欧央行QE  及投资刺激计划的推进将利好欧股；亚太股市中可适当关注受益于低油价以及改革推进的印尼、印度和中国股市；看多美股金融板块（受益于低估值及可能的利息上升）；可配置挂钩VIX  波动率的ETF  基金对冲风险（债券仅对冲基本面风险，而非波动风险）。