一、事件概述
公司发布2014 年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入27.14 亿元,同比增长1.44%;实现归属于上市公司股东净利润2.34 元,同比增长35.79%;实现基本每股收益0.36 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
多品牌发展战略+产品结构优化,带动公司业绩快速增长
报告期内,公司实现营收27 亿元,同比增长1%;实现归母净利润2.34 亿元,同比增长36%。公司零售业务和批发业务是主要收入来源,2014 年收入占比92%,同比增长8.98%,但由于公司处于转型升级期,终止了OEM 和ODM 业务,2014年公司该业务同比下降55%,致使公司收入仅增长1pct。同时,由于调减OEM客户比例,公司加快了产品结构优化,全产业链商品盈利能力得以提高;另外公司积极实施多品牌战略,高毛利零售业务实现稳步增长,带动公司利润快速增长。
A.R.T.运营体系已初具规模,成为公司新的利润增长点
2014 年,在房地产市场销售下滑,家具类商品零售额同比增速下降的外部环境中,美克美家90%以上的城市实现同比增长,整体收入较上年同期增长16.01%。
截至2014 年底,美克美家共拥有3 个配送中心,27 个服务中心,75 家门店,分布在全国23 个省44 个城市。美克美家旗下子品牌Rehome 共拥有自营店5家。A.R.T.是公司多品牌战略中重要的品牌拼图,瞄准中国精英人群,主要推广纯正美式生活方式,采取加盟渠道和自营店相结合的方式,截止2014 年底,A.R.T.自营店4 家,加盟店21 家。A.R.T.运营体系已初具规模,业务有序推进,自营店面运营能力提升,加盟业务落地生根,销售利润达成目标,已成为美克家居新的利润增长点。
2014 年,公司电子商务OBO 项目顺利推进,美克OBO 是充分结合美克美家现有业态,以线上手段作为撬棒,最大程度放大企业特有优势的线上线下渐进式融合发展形态,从客户价值入手,聚焦重点,利用互联技术牵引整体业务随需快变,从而在关键环节将体验做到极致的整体业务模式升级。
由调整组织结构入手,向管理要红利
公司从2013 年开始对公司组织架构进行调整,减少结构层级,加强组织扁平化,并完成了对门店系统后台人员的优化整合,建立了以盈利能力为导向的绩效管理体系。美克家居的多品牌战略和一体化运营,将最大限度地发挥美克家居从研发、制造到零售的全球资源整合能力,同时公司由零售商向品牌商的转型,将打造卓越的客户体验能力,寻求在大消费时代的家居行业大发展,拓展一体化的家居综合消费品市场。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2015、16、17 年能够基本每股收益0.48、0.59、0.71 元/股,对应2015、16、17 年PE 分别为26X、21X、18X。考虑到公司多品牌战略进展顺利、产品结构升级后盈利能力将进一步提升、以及股权激励计划实施,首次给予公司 “强烈推荐”。评级
四、风险提示:
1、房地产市场需求持续疲软;2、多品牌战略发展低于预期。