一、 事件概述
公司公布2014 年年报:2014 年公司实现营业收入124.55 亿元,同比增长15.00%,归属于上市公司股东的净利润3.32 亿元,同比增长34.22%,扣非后净利润3.04 亿元,同比增长75.32%,实现每股收益0.56 元,去年同期每股收益0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
民机谱系逐步完善,缩短国外差距
公司核心产品包括直8、直9、直11 系列(含AC 系列)等型号直升机及零部件,Y12 系列飞机,在国内技术处于领先地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。(一)运行支持体系逐步完善。民机维修、培训等各种资质和功能齐备,客户使用困难和问题动态跟踪并限时解决;(二)国际合作向纵深推进。
公司与空中客车直升机公司签署了1000 架EC175 批产协议;中法联合研制的EC175已交付用户,Z15 进入总装阶段;(三)园区建设取得较大进展。天津生产基地以生产为牵引,供应保障、生产管理制度体系建立并完善。惠阳科技工业园一期工程基本竣工并投入运营,生产能力得到显著提升;(四)民机系谱亟待完善。目前,全球民用直升机主要竞争对手有:空客直升机公司、阿古斯塔-韦斯特兰公司、西科斯基公司、贝尔公司、波音公司和俄罗斯直升机公司。国际竞争对手的产品具有技术水平较高、质量好、交付周期短等优势。我国民用直升机产业与国际先进水平相比,虽然起步较晚,但民机谱系还不完整、机型结构尚待改善、应用范围偏窄等问题,制约了国产民用直升机产业规模的形成。
期间费用同比增长17.93%,研究支出较去年同期增长51.43%
2014 年公司销售、管理和财务费用分别为1.14 亿元、8.85 亿元和931 万元,销售和管理费用较去年同期分别增长22.77%和15.54%,期间费用为10.08 亿元,较去年同期增长17.93%。研究支出为2.65 亿元,较去年1.75 亿元同比增长51.43%,占营业收入的2.13%。
三、 盈利预测与投资建议
预计2015-2017 年公司实现归属于母公司股东的净利润4.26 亿元、5.48 亿元和6.90亿元,同比增长28.38%、28.72%和25.86%,对应每股收益0.72 元、0.93 元和1.17元,对应的PE 为66 倍、51 倍和41 倍,合理估值55~60 元,给予“强烈推荐”评级。
四、 风险提示
市场竞争及管理费用上升等风险。