一、事件概述
        盐湖股份发布2014  年年度报告，报告期内收入104.74  亿元，同比增长29.40%，实现利润总额17.20  亿元，同比增长20.20%，实现归属于上市股东净利润13.02亿元，同比增长23.76%，实现EPS0.82  元，同比增长23.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】向全体股东每10股派发现金红利0.86  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、分析与判断
        钾肥景气度回升，期待公司潜能释放
        2014  年公司生产氯化钾产品464.22  万吨，销售456.62  万吨，均创历史新高。13年下半年乌拉尔钾肥公司脱离BPC  钾肥销售联盟，钾肥价格再次受到挤压；14年国内外钾肥仍然是“供大于求”，公司在氯化钾产品价格较上年下降10.4%的情况下，毛利率仅下降0.62%，。15  年钾肥大合同完成，CFR  价格为315  美元/吨，较2014年上涨10美元/吨，大合同价格的小幅上涨反映出全球钾肥市场逐步回暖。
        公司于2014  年10  月通过定向增发投资150  万吨钾肥挖潜扩能改造和30  万吨钾碱项目，提升钾肥产能，计划在2015  年生产钾肥460  万吨，销售500  万吨。
        公司化工项目亏损有望收窄
        公司的化工产品综合一期产量较上年有大幅提升，目前处于亏损，报告期亏损7.13亿元，ADC  发泡剂亏损3.68  亿元，蓝科锂业亏损0.92  亿元。综合二期装置已能产出合格产品，处于提升产能阶段。亏损主要原因是原材料天然气价格的提升，而2015  年2  月发改委宣布存量天然气和增量天然气价格并轨，增量气最高门站价格下调0.44  元/立方，公司化工项目亏损有望减少。
        投资项目推进顺利
        金属镁一体化项目所有装置2015  年基本能达到试车条件，预计2016  年投料试车；海纳PVC  一体化项目中烧碱装置、PVC  装置运行基本稳定，15  万吨电石装置运行基本稳定；10  万吨ADC  发泡剂一体化项目经公司调整产品结构并对装置进行技术改造，试车取得突破，累计生产联二脲21147  吨；乌洛托品项目已经具备投料试车条件，将要投料试车。
        三、盈利预测与投资建议
        钾肥市场逐步回暖，公司主业向好，化工产业亏损有望减少，首次覆盖，预计15-17年EPS0.96、1.23、1.63  元，强烈推荐评级。
        四、风险提示：项目建设不顺利、化工产品产能过剩等风险