一、  事件概述
        公司于3  月26  日晚间发布14  年年报，实现营业收入697.93  百万元，同比增长3.21%，归属于上市公司股东的净利润125.43  百万元，同比增长24.31%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好公司智能成表的加速推广，并不断向水务综合运营商转变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据目前公司各项业务的进展，我们适当调整15-17  年EPS  分别为0.62、0.72、0.82  元，继续维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间23.56-24.8  元。
        二、  分析与判断
        营收微增，智能成表发展正当时
        受宏观经济下行压力及房地产投资趋缓影响，公司14  年营收同比微增3.21%，其中智能成表则继续保持快速增长，自主销售智能成表较去年同期相比增长42.89%。
        同时水务运营初见成效，公司持有鹰潭供水46%股权，余江水务51%股权，鹰潭供水、余江水务2014  年分别实现净利润4,023.17  万元、467  万元。
        公司15  年将继续秉承“智慧水务+环保水工”的发展战略：1）加大智能水表的推广力度，实现核心产品结构升级和转型；2）积极介入区域型水务集团，构建“产品+软件+服务”的新型盈利模式；3）横向拓展“水、气、电通用芯片”研发。
        净利润远高于营收增速，主要原因在于毛利率提高及营业外增加
        14  年归属于上市公司股东的净利润同比增长24.31%，远高于营收增速3.21%，扣非后净利润同比增9.99%：主要原因在于：1）单价及利润率较高的智能成表占比不断提升，14  年综合毛利率为34.57%，创历史新高；2）14  年预计非经常性损益1936  万元，较上年同期447  万元大幅增加333%。
        14年利润分配及转增预案：每10股转增6股派1元
        公司14  年度利润分配及资本公积金转增股本预案：以2014  年12  月31  日的总股本249.54  百万股为基数，每10  股派发现金红利1  元（含税），共计派发现金24.95百万元；同时，以2014  年12  月31  日的总股本249.54  百万股为基数，以资本公积金每10  股转增6  股，合计转增股本149.73  股。本方案尚需提交年度股东大会审议。
        15年一季度净利润同比增25%-40%
        公司今年进一步加大智能水表的开发与营销力度，积极探索推广创新营销模式，智能水表的销售取得了较好成绩，一季度实现归属于上市公司股东的净利润1852万元~2074  万元，较上年同期增长25%-30%。预计非经常性损益450  万元，远高于去年同期3  万元。
        三、  股价催化剂及风险提示
        催化剂：阶梯水价制度、建筑节能减排政策继续推进、“水十条”公布；风险提示：政策执行力度不达预期、房地产投资持续低迷
四、  盈利预测与投资建议
        公司原以机械表和智能基表为主，未来几年逐渐向单价和利润率更高的成表拓展，不断向水务综合运营商转变。同时积极谋求通过并、收购、股权投资等方式实现外延式扩张。适当调整15-17  年EPS  分别为0.62、0.72、0.82  元，继续维持“强烈推荐”的投资评级，合理估值区间23.56-24.8  元。