投资要点
        事件：2015年3月25日，公司发布2014年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司实现营业收入47.67亿元，同比增长27.95%；综合毛利率15.23%，同比提升2.87个百分点；归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比大幅增长84.40%；基本每股收益0.14元，同比增长76.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期公司总资产141.63亿元，较期初增长32.89%，归属上市公司股东净资产65.47亿元，较期初增长87.04%。
        太阳能产业带动公司业绩增长，利润率提升：2014年，全球半导体产业仍然处于景气低谷，区域结构调整持续，公司半导体收入小幅下滑。
        太阳能硅片产品是拉动公司收入和利润增长的最大引擎，报告期公司太阳能硅片产销量均超过8亿片标准片。太阳能硅片对收入的贡献率为81.5%，对利润的贡献率为83.10%，收入和利润贡献率双双大幅提升。
        C7高效光伏电站取得突破：报告期内，华夏聚光已经具备300MW  C7系统的全线制造能力，年产1000MW高效光伏系统GW制造中心项目、太阳能光伏集光反射镜生产线项目已经开工。四川阿坝州红原县20MW于2015年3月获准并网，成为公司首个获准并网的电站，内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW项目于2015年3月获准并网、武川县一期100MW、苏尼特50MW、阿拉善50MW、以及四川阿坝州若尔盖县20MW高效光伏电站项目陆续实施。
        新一轮产业结构调整布局基本完成：公司的新一轮产业结构调整是从光伏制造业向光伏电站建设和运营转型。为顺利实现转型，公司进行了从技术、产能、平台的全方位布局。布局框架已经搭建完成，目前急需的是尽快完成CFZ硅片、配套供应链的产能建设，为电站大规模发展铺平道路。
        事件：
        2015年3月25日，公司发布2014年年报。报告期公司实现营业收入47.67亿元，同比增长27.95%；综合毛利率15.23%，同比提升2.87个百分点；归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比大幅增长84.40%；基本每股收益0.14元，同比增长76.20%。报告期公司总资产141.63亿元，较期初增长32.89%，归属上市公司股东净资产65.47亿元，较期初增长87.04%。
        点评：
        1、太阳能产业带动公司业绩增长，利润率提升
        2014年公司收入维持较高增速，同比增长27.95%，实现营业收入47.67亿元，毛利率显著提高，净利润大幅增长84.40%，实现归属上市公司股东净利润1.32亿元，经营情况持续好转。
        2014年，全球半导体产业仍然处于景气低谷，区域结构调整持续，半导体材料市场竞争加剧，市场整体价格进一步下滑。报告期公司半导体单晶硅棒产、销量大幅下滑62%，半导体硅片产、销量小幅增加，半导体器件产、销量大幅下滑超过60%。
        太阳能硅片产品是拉动公司收入和利润增长的最大引擎，报告期公司太阳能硅片产量增长20.72%，销售量增长24.23%，产销量均超过8亿片标准片。太阳能硅片对收入的贡献率从2012年的52.8%增长到2014年的81.5%，对利润的贡献率从2012年的16.36%增长到2014年的83.10%，收入和利润贡献率双双大幅提升。
        自2012年以来，公司毛利率持续提升，其中半导体器件仍然处于亏损状态，利润贡献为负，半导体材料在行业景气度不高，竞争激烈的环境下，毛利率大幅下滑后仅有小幅回升。随着光伏行业的持续回升，以及公司光伏产品规模效应的体现，太阳能硅片毛利率大幅提升并维持在较高水平，成为带动公司综合毛利率提升的最主要因素。
        2、C7高效光伏电站取得突破
        借助半导体材料行业的优势成功进入光伏材料生产领域后，公司在光伏电站建设方面有更大的布局。与国际高效电池厂商Sunpower强强联合先后在内蒙和四川成立有地方电网和地方政府参与的合资公司，打造了内蒙古华夏聚光和四川晟天新能源两个电站建设、经营平台，在内蒙古规划了7.5GW，在四川规划了远景10GW的C7-Cx高效聚光光伏电站目标。
        由于公司的聚光光伏电站与平板电站具有明显的差异性，国内没有成熟的供应链，公司在电站大规模建设之前需建立一整套新的供应体系，实现除电池以外的所有零部件的本地化供应。经过两年多的筹备与努力，供应体系建设初具规模，报告期内，华夏聚光已经具备300MW  C7系统的全线制造能力。华夏聚光年产1000MW高效光伏系统GW制造中心项目、及其重要配套产业链项目太阳能光伏集光反射镜生产线项目已经开工，正在紧锣密鼓的建设当中，预期2015年能够建设完工。
        在产业链没有完全实现国产化之前，公司有部门小规模电站已经开始建设，内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW、武川县400MW项目的一期100MW、苏尼特50MW、阿拉善50MW、以及四川阿坝州红原县20MW、若尔盖县20MW高效光伏电站项目陆续实施，并有部分完工。2015年2月27日，公司公告红原环聚收到国网四川省电力公司下发的《国网四川省电力公司关于阿坝州红原县邛溪20MW光伏电站接入电网意见的函》，同意该项目（装机容量20MW）接入四川电网。并且，该项目首批机组（2MW）已经通过了四川省发改委委托国网四川省电力公司组织的“红原县邛溪20MW光伏电站首批机组启动验收委员会”启动验收工作，并将于近日正式并入国家电网运行。2015年3月20日，公司发布公告，中环能源（内蒙古）有限公司收到内蒙古电力调度通信中心下发的《曙光光伏电站启动批准书》，呼和浩特赛罕区20MW结合设施农业7倍聚光光伏电站命名为曙光光伏电站，并准予启动。
        赛罕区20MW电站是继内蒙中环厂区内25KW示范项目之后的首个规模化示范项目，是公司对C7电站系统工程设计、施工的首次尝试，对于培养公司自己的电站工程队伍、积累电站建设经验具有非常重要的意义。该项目实施过程中遇到一些意料之外的因素，导致项目进度滞后，如今项目顺利实施完成，表明规模化建设C7系统是可行的，进一步打消了市场的疑虑。四川项目起步比内蒙晚，但进度非常快，领先内蒙项目并网，印证了我们之前对于四川项目的判断。目前，零部件本地化供应还没有完全实现，占成本比例最大的钢结构件和玻璃两种材料中，钢结构件已经实现了本地化供应，由中环集团投资的反射玻璃的产能正在建设当中，我们估计，在现有的供应条件下，目前电站的建设综合成本在12元/瓦以上，未来随着本地化供应程度的提升，以及电站规模的扩大，电站装机成本仍有很大的下降空间。
        3.新一轮产业结构调整布局基本完成
        上一轮产业结构调整是从半导体产业向光伏材料制造延伸，凭借在半导体行业的积累，迅速进入光伏材料行业，并占领了行业技术的制高点。公司采用再投料技术、N型硅片技术、金刚石线切割技术、CFZ技术为客户提供高品质、高一致性的硅片，在高效N型硅片、传统P型硅片的产品质量和上线良率都保持了全球最高水平，高效N型硅片市场占有率全球第一。
        公司的新一轮产业结构调整是从光伏制造业向光伏电站建设和运营转型。为顺利实现转型，公司进行了高起点、全方位的布局。
        以独有的CFZ技术生产高效率、0衰减的高效硅片，携手全球最著名的高效光伏电池厂商Sunpower完成高效、抗辐射电池以及聚光光伏系统的准备。
        2013年公司与Sunpower、内蒙古地方平台公司、内蒙古电网合资成立华夏聚光，打造内蒙电站建设运营平台。2014年公司与Sunpower、四川电网、四川地方政府合资成立四川晟天新能源，搭建起四川的电站建设运营平台。
        2014年公司完成30亿元的定向增发，建设CFZ单晶硅、及钻石线切割产能，目前募投项目1，CFZ单晶用晶体硅及超薄金刚石线单晶硅切片项目中的子项目“CFZ单晶用晶体硅项目”尚未开工，“超薄金刚石线单晶硅切片项目”2015年2月达到预定可使用状态。“CFZ区熔单晶硅及金刚石线切片项目”由于变更实施主体，目前正在办理建设前的相关手续。
        配套产能方面，华夏聚光已经具备300MW  C7系统的全线制造能力。华夏聚光年初1000MW高效光伏系统GW制造中心项目、及其重要配套产业链项目太阳能光伏集光反射镜生产线项目已经开工，正在紧锣密鼓建设过程中。
        牵手东方电气集团，入股迈吉公司，弥补公司光伏产业链上缺少的电池环节，筹划分布式光伏。与公司牵手Sunpower形成的C7大型地面光伏电站链条形成互补，进一步完善在电站建设运营方面的布局。
        我们认为公司在光伏电站建设运营上的布局框架已经搭建完成，目前急需的是尽快完成CFZ硅片、配套供应链的产能建设，为电站大规模发展铺平道路。
        4、风险提示
        技术路线的风险：光伏是周期性的科技行业。
        公司经营技术路线的风险主要体现在下面几个方面
        SunPower+中环股份的技术合作团队被更先进的技术路径超越，不仅体现在转换效率上，更体现在度电成本上。
        投资项目进程不达预期的风险
        公司CFZ技术扩产后各项性能指标和成本指标风险。
        GW中心项目大小路条审批进度不达预期
        并网发电的风险：特高压建设不达预期，电网窝电现象加剧。