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加加食品研究报告:中原证券-加加食品-002650-14年年报点评:产能释放未达预期,大股东定增显信心-150331

股票名称: 加加食品 股票代码: 002650分享时间:2015-04-02 10:05:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈曦
研报出处: 中原证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 470 KB 分享者: 趋势为****68 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告关键要素:
        公司的战略规划核心在于建立具有差异化的独特定位,高端新品原酿造酱油目前在广西样板市场的推广较为成功,募投项目全面投产后预计将在全国进行经验复制,企业转型及业绩增长前景良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司15年、16年EPS分别为0.38元、0.50元(考虑增发后摊薄),对应3月30日收盘价14.64元的PE为39倍、29倍,维持对公司的"买入"评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  事件:
        公司发布14年年报。营业收入16.85亿,同比增长0.40%,归属于母公司股东的净利润1.33亿,同比下降17.91%。EPS0.29元/股。
        点评:
        酱油产能释放低于预期。公司14年酱油业务收入增长4.63%,低于整个酱醋调味品制造业11%的收入增速,20万吨酱油募投产能的释放进度低于预期。植物油业务销量同比下降5.9%,同时由于价格下跌较多,植物油业务收入同比下降22%。14年公司推进大单品战略,集中资源推广高端新品原酿造酱油,以及早前的面条鲜酱油。面条鲜及原酿造在公司酱油收入中的占比超过13%。年产20万吨优质酱油募投项目预计整体完成建设的投产时间为今年4月,其中酱油罐式发酵工序部分将在此前先期完成建设投入使用;年产1万吨优质茶籽油项目预计完成建设的投产时间为今年4月。
        毛利率持续改善,费用率提升。14年公司整体毛利率为29.97%,同比提高2.73个百分点,其中酱油业务毛利率为36.25%,同比提升0.98个百分点,判断是原材料成本下降与产品结构升级的作用,植物油业务毛利率为19.14%,同比大幅提高5.83个百分点,判断是外购原材料成本下跌的影响。高端酱油的市场开拓使得公司销售费用增长较快,销售费用率由13年的10.97%上升至13.80%,使得公司净利润同比下滑。
        商超渠道拓展稳步拓展。公司继续加大全国性商超系统进驻力度,诸如大润发、华润万家、沃尔玛、人人乐、永辉、苏果、世纪联华、欧尚、家乐福、新一佳及各地方性强势商超系统,均有原酿造、
        面条鲜等重点产品上架。通过常态性的促销推广活动和试吃导购推广,部分区域已度过了新品导入期。14年公司引进了一批优质经销商,目前已形成以长沙、郑州、阆中三大生产基地为中心,辐射全国的销售网络。
        大股东出资4.5亿参与定增,凸显发展信心。公司计划向控股股东卓越投资定向增发4233万股A股,募集资金约4.5亿。卓越投资目前持有公司40.05%的股权,发行完成后持股比例将增至45.10%。本次定增募集资金将主要用于补充流动资金,一是新项目投产后对应的营运资金需求增加;二是市场开发、品牌建设等各项费用投入将有较快增长;三是公司未来将面临较大的工程建设后续资本性支出。大股东自掏腰包向公司注入资本,显示了对未来高增长的信心。
        通过高新技术企业认定,所得税税率降至15%。公司近日公告通过湖南省高新技术企业的认定并获得《高新企业证书》(发证日期:2014年10月15日)。根据相关规定,公司可按国家对高新技术企业的税收优惠政策,申请自认定合格当年起三年内(2014年-2016年)企业所得税税率由原来的25%减按15%征收。
        投资建议:公司的战略规划核心在于建立具有差异化的独特定位,高端新品原酿造酱油目前在广西样板市场的推广较为成功,募投项目全面投产后预计将在全国进行经验复制,企业转型及业绩增长前景良好。预计公司15年、16年EPS分别为0.38元、0.50元(考虑增发后摊薄),对应3月30日收盘价14.64元的PE为39倍、29倍,维持对公司的"买入"评级。  风险提示:1、食品安全风险;2、原材料价格大幅上涨;3、市场拓展低于预期。
        
        

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