1、“12  蒙恒达”实际借款人为发行人母公司及担保人之一新大地，发行人蒙恒达资产、业务规模均很小，偿付能力和信用资质低下，本质上仅为母公司融资通道；“12  蒙恒达”兑付危机来源于实际借款人新大地现金流紧张，资金周转不力；
        2、新大地现金流紧张源于政府拖欠较多工程款，新大地和东胜城投均以资金周转困难为由建议投资者选择回售日展期本期私募债，反映了鄂尔多斯地区由于产业结构较为单一，受整体经济下行和煤炭价格下跌影响，财政收支矛盾突出，政府偿付压力较大；
        3、“12  东飞债”、“12  蒙恒达”均由平台提供担保，相继出现偿付危机，暴露了地方政府融资平台的资金周转压力，但是也表明平台在主动清理负担，有助于平台改进自身的信用能力；结合近期发改要求委企业债今年零违约以及财政部地方债置换等文件的下发，我们认为城投债仍然是信用能力最高的一类信用债，至少公募债领域刚兑打破尚需时日，违约风险仍然可控，我们仍然坚持战略布局低等级信用债的策略不变