业绩概述:招商证券2014 年收入110 亿元,同比增长80.69%;净利润38.8亿元,同比增长74%;净资产415.96 亿,比13 年底增长53.02%;总资产1934.08 亿,比13 年底增长132.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 年EPS 为0.72 元,BVPS 为7.15元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩整体符合预期。
■报净佣金收入份额提升,类贷款业务快速增长:2014 年股基市场份额为4.18%,同比略有下降,但净佣金收入份额大幅提升;2014 年融资融券规模为578.25 亿元,同比增加192.83%,排名第五;股票质押规模为99.70 亿元;2014 年经纪业务收入同比增长59.99%。财富管理业务转型成效显著,综合化经营提前布局,未来在账户管理业务以及综合经营方面建立先发竞争优势。
■投行IPO 储备项目陆续兑现:招商证券2014 年在IPO 项目的发行数量和金额均位居行业第二。2014 年承销业务收入同比增长248.35%。未来随着注册制的推出,IPO 项目储备收益将逐步兑现。
■自营投资竞争优势凸显,尤其是衍生品投资:2014 年自营业务收入同比增长126.57%,主要是新型自营投资收益增加,方向性投资管理能力显著增强。
■托管业务爆发性增长,培育私募基金客户群体:2014 年托管业务规模近千亿,行业排名第1,获得了优质的私募基金客户群体,为后续开展PB 业务打下基础。
■股东大力支持实施赶超战略,互联网金融布局是最大看点:年报中提到,2015 年经营计划以新三年赶超战略为指导,积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展,业务发展空间全面打开。
■投资建议:投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价42 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为55.88%、20.92%,净利润增速分别为52.98%、23.61%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为42 元。
■风险提示:市场交易量萎缩;佣金费率大幅下降;二级市场大幅波动