最新动向：中国经济由于大规模去库存化及贸易融资严重瓦解而在2008  年第四季度受到沉重打击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济在这一季度硬着陆，工业增加值和消费者物价指数有可能从2008  年第二季度的年同比16%和年同比8%分别跌至年同比6%和年同比2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计中国GDP  在2008  年第三季度持平之后，将于2008  第四季度出现季度同比-1.7%的负增长（按季节调整的年化指标）。

结论：我们将2009  年中国GDP  增长预测从7.5%下调至5.5%。我们预期经济在好转之前将加剧恶化。2009  年第一季度，由于去库存化预计将会继续，而且贸易融资也将部分趋于正常，因此经济活动可能出现短期反弹。然而，这一反弹不太可能是我们在原有“恶化继之以好转”基准方案中设想的转折点。不仅如此，2008  年第四季度的硬着陆对于私人投资者和家庭信心产生的冲击影响可能会远不局限在2008  年第四季度。我们认为可持续的恢复增长将取决于中国政策刺激是否能在年中前见效，以及G3经济体是否能在2009  年第四季度前温和复苏。但我们相信，2009  年下半年可能出现的增长反弹仅能部分弥补上半年的增长不足。在此情况下，中国经济增长的韧性和可持续性也许会在2010  年面临真正考验。

影响：根据我们调整后的预测，经济周期“恶化”阶段的经济增长率相比中国惯常达到的“标准增长率”将会相当低（即年同比3-4%）。我们认为这对于市场参与者而言会是一个打击，这很可能会增加市场对中国长期增长潜力的怀疑，并引发对于中国经济增长可持续性的重新审视。

2009年预测下调：好转之前加剧恶化2008年第四季度的硬着陆2008年第四季度中国经济遭遇了硬着陆。我们预计中国GDP在2008年第三季度持平之后，将于2008年第四度出现季度同比-1.7%的负增长（按季节调整的年化指标）。具体而言，随着工业增加值和对外贸易（进出口两方面）