重申买入评级：因运营费用增加，民生银行2014年业绩略低于本中心预期，但是公司净利息收入持续稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        净息差增速超越同业：2014年净利润同比增长5.4%至人民币445.5亿元，较本中心预估低1.6%，主要因运营费用激增（2014年同比增长18.8%，而2013年同比增长8.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年净息差同比上升10个基点至2.59%（同业平均同比下滑13.3个基点），系受同期稳定的客户存款/贷款（分别同比增长13.4%/15.1%）拉动。这主要归因于民生银行着力强化战略事业部与分行公司的交叉销售以及交易银行与投资银行主要产品线的交叉销售。
        不良贷款率为1.17%，符合市场预期：民生银行2014年不良贷款率同比增加32个基点，拨备覆盖率同比下降77.54个百分点至182.2%，主要因中国经济增速放缓，且公司持续以服务小微企业和非国有企业为重点。一方面，这有利于民生银行获取小微业务的市场份额，公司在这一方面享有政策扶持；另一方面，如果经济持续恶化，公司风险可能加大。目前，这些风险可控。
        享有扶持性政策，估值具有吸引力：我们预计民生银行H/A股之间的估值差异将进一步缩小，近期民生银行H股将上涨。预计公司将进一步受益于扶持性政策，我们将预估基础从2014年推至2015年，得出目标价为11港元。我们预计民生银行2015年市净率为0.88倍，同业均值为0.92倍。