投资要点：
        中国光大国际（257  HK;  增持；目标价港币15.41  元）
        分析师:  黄哲
        业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大国际公布14  年业绩，收入为63.6  亿港币同比增长19.5%，利润17.7  亿港币，同比增长29.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.38  港币同比增长16.5%。业绩小幅低于我们和市场的预期。
        项目延期。总投资为4.51  亿港币的5  个垃圾发电项目延期，使得垃圾发电板块的建造收入仅仅为32  亿港币，同比增长25.8%。污水处理板块的建造收入为1.12  亿港币，同比下降75.1%。新能源板块建造收入为3.5  亿港币，同比增长132%。2014  年总建造收入为36  亿元，同比仅增长16.4%。
        产能增长加速。公司14  年共增加垃圾日处理产能4900  吨，截止14  年底公司垃圾日处理产能达到14550  吨（同比增长50.8%）。新项目获取加速，14  年公司新获垃圾日处理产能达到13400  吨，相比13  年的3250  吨增长巨大。公司在建、筹建项目对应垃圾日处理产能达到23850  吨。
        利润率稳定。14  年公司Ebitda  利润率小幅上升至47%（13  年为44%）。其中垃圾发电Ebitda  利润率上升3  个百分点至46%，污水处理Ebitda  利润率上升3  个百分点至54%，新能源Ebitda  利润率上升5  个百分点至40%。产能利用率的提升是导致公司利润率提升的主要原因。14  年公司垃圾发电产能利用率进一步上升至134%，同比提升7  个百分点。
        污水处理产能利用里维持在88%。
        下调至增持。我们在模型中反映开工延期和产能利用率增长两项因素。建造放缓和效率提升将相互抵消其对收入和净利润的影响。我们维持15-17  年每股收益0.55/0.71/0.84港币不变，每股收益同比增长分别为37.9%/30.5%/19%。我们维持目标价15.41，对应15  年21.3  倍PE。鉴于目标价相对于现价18.7%的涨幅，我们下调评级至增持。
        兴业太阳能（750  HK;  增持；目标价港币12.19  元）
        分析师:  余文俊
        利润超预期，但一次性收益占比过多。  兴业太阳能2014  年实现收入50.11  亿人民币，同比增长20.7％。利润为5.84  亿人民币，同比增长19％，比我们保守预期5.44  亿人民币高出7％。然而，2014  年盈利中包含过多的一次性收益，其中有1.16  亿人民币来自于可转换债券的公允价值变动。兴业14  年摊薄每股收益为0.69，同比下降6.8%。毛利水平从2013  年的23.8%降至2014  年的20.9%。
        EPC  业务指引强劲。管理层预计2015  年将有600MW  的EPC  业务，毛利率将超过30％，而14  年仅有480MW  EPC  业务。毛利为26.7%。国家能源局宣布17.8GW  的新增太阳能装机目标后，管理层有信心在分布式太阳能项目取得突破性进展。此外，管理层预计300MW  的BOT  项目将在2015  年完成。