业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 年公司实现营业收入739.2 亿元,同比上升6.7%,实现归属净利润44.55 亿元,同比上升28.7%,扣非归属净利润40.61 亿元,同比上升24.99%,每股收益1.72 元,公司拟每10 股派息5.2 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司营收增速低于利润增速的主要原因是4 季度费用率同比提升及收购延峰剩余股权导致少数股东权益大幅上升所致。
传统内饰件业务保持稳定,研发支出高投入确保后续增长力。公司营业收入增速6.7%,其中公司内饰件业务实现收入497.13 亿,同比上升10.46%。
延峰汽车内饰实现营收527.82 亿元,主要原因是配套客户上海大众和上海通用依旧保持稳定增长,公司配套收入比较稳定,其中上海大众销售172.5万辆,同比上升13.11%,上海通用销售176 万辆,同比上升11.74%;公司研发投入16.49 亿元,同比上升23.94%,高研发投入保持后续增长。
每股现金流状况良好,存货和应收账款管理良好。公司2014 年每股经营活动现金流2.35 元,小幅下降0.26 元,存货周转率16.07,上升0.66 次,应收账款周转率6.57 次,下降0.31 次。
公司产品结构全面优化,业绩有望保持稳定增长。公司出售申雅密封件,退出汽车密封件业;以全资子公司延峰和江森自控新内饰公司,延峰占比70%,双方注入优良资产,新合资公司有望进入更多合资品牌的配套体系;公司公告拟收购上海汇众,纳入其汽车底盘业务,预计后续有望进行全面整合,公司收购KSPG KS Alutech 50%的股权,有望拓展公司的国际业务。
财务与估值:
预计15-17 年EPS 分别为2.03、2.25、2.55 元,参照可比公司平均估值水平,给予2015 年12 倍PE 估值,对应目标价24 元,维持买入评级。
风险提示:
乘用车行业需求景气度大幅下滑;公司主要配套的整车降价盈利盈利。