中国北车于3  月30  日晚间发布2014  年年报，全年实现营业收入1042.90  亿元，较去年同期增长7.25%，实现归属于上市公司股东的净利润54.92  亿元，较去年同期增长了33.03%，扣非后净利润冗笔增长35.67%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于基数效应加上动车组订单陆续交付，导致净利润水平显著提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计15-17  年EPS  分别为0.59、0.75、0.89  元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至20-23  元元。
        二、  分析与判断
        动车组招标是业绩增长的保障
        由于13  年铁总两次动车组招标共计417  列，14  年随着动车组订单的逐渐交付，北车营业收入稳步增长，同时公司加大对城市轨道交通业务的重视，全年实现营业收入1042.90  亿元，较去年同期增长7.25%。
        14  年铁总8  月启动首次招标，包括时速250  公里动车组57  列和时速350  公里动车组175  列；10  月启动二次招标，时速250  公里动车组35  列和时速350  公里动车组40  列，两次招标合计307  列，金额500  多亿元，加上我国高铁海外市场的不断突破，15  年高增长可期。
        动车组占比提升致毛利率持续走高
        全年归属于上市公司股东的净利润同比增33.03%，远高于营收增速：（1）产品结构优化、核心技术突破、经营管理改善致毛利率上升至18.86%，较去年同期17.62%上升了1.23  个百分点，轨道交通业务占比从13  年的70.5%上升至14  年的75.1%；（2）三项费用率11.30%，较去年同期的11.10%上升了0.21  个百分点。其中销售费用率下降0.13  个百分点；管理费用率由于工资等刚性支出增加上升0.23个百分点；财务费用率上升0.11  个百分点。
        南北车合并进程有望超预期，“一带一路”带动高铁出海更进一城从铁道部改革看，铁路系统作为本届政府改革的重点领域，时间进度和力度都超出市场预期。南北车合并去年年底公布预案，今年3  月6  号获国资委批准，3  月30  日起再度停牌，我们预计南北车合并进程同样存在超预期可能，最快年中有望完成。
        “一带一路”对铁路装备最大的影响就是加速产能输出，我国目前四横四纵中东部的高铁已经基本建设完毕，动车组的增量有限，未来的发展空间主要是两条路线，一是中西部高铁，此前发展缓慢最重要的瓶颈资金问题，现在国家尤其是铁总对中西部进行资金政策倾斜，瓶颈将会打开，第二条路是向国外输出高铁，此前已经签署了中俄高铁备忘录修建莫斯科到北京7000  公里高铁项目，根据我们粗略估算将带来动车组需求537  列，金额600  多亿元；标志着我国高铁海外扩张再进一步，高铁作为“中国名片”不仅是运输通道，更上升至国家战略层面。
        三、  股价催化剂及风险提示
        催化剂：动车组招标、南北车合并、海外市场取得进一步突破；风险提示：铁路系统改革具有长期性、艰巨性和复杂性。
        四、  盈利预测与投资建议
        动车组订单交付量增多致毛利率提高是净利润增速高于营收增速的主要原因，预计15-17  年EPS  分别为0.59、0.75、0.89  元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至20-23  元。