14年年报表业绩低于预期
        公司14年收入和净利润分别同比下降48.7%和74.4%，EPS为0.63元（未扣非），其中，四季度单季度收入同比下降74.5%，单季度亏损3.67亿元，低于我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案：每10股分配8元（含税），分红比例127.5%，分红收益率3%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        大部分经营风险都已体现在14年年报
        我们认为，公司14年报表基本上体现了大部分的经营风险，15年报表有望轻装上阵，其中，一方面已计提存款损失2个亿，另一方面15年一季度回收社会库存冲减14年收入和净利润8.1亿和4.5亿。扣除这两部分的影响，公司14年实际收入和净利润分别为61.6亿和15.3亿，分别同比下降40.9%和55.3%。
        一季度增速大幅回升并不代表全年经营没有压力
        我们认为，一季度收入增速有望恢复20%以上增长，其中1573发货量的大幅回升一方面是由于去年基数较低，另一方面也是元旦春节品牌白酒季节性消费更明显所导致。但3月份开始的淡季效应会比14年更为明显，我们认为公司全年经营仍然存在一定的压力。