公able_Summary  司化妆品行业资源整合者的定位与“互联网+“的平台整合规划走了一条完全不同于传统化妆品企业的成长路径，巨大的行业市场空间与创新的商业模式有望
        将公司规模与市值带上更高更远的位置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        行业够大，公司够小，品种稀缺、未来弹性空间大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内化妆品行业4000  亿左右的市场容量，每年复合增长10%左右，行业够大，增长够稳定，但行业整体呈现“大行业+小公司“的特征。从全球范围看化妆品行业诞生了不少千亿以上市值的牛股。A  股市场目前仅有上海家化，青岛金王凭借转型进入化妆品领域，目前市值很小，未来经营规模和市值空间的弹性都很大。
        我们认为公司转型化妆品行业平台商的成功概率很大。（1）国内化妆品行业目前仍较为分散，零售形势变化引发的行业格局波动为新进入者提供了良好机会。（2）相对同行，公司商业模式更有创新性和系统性，与传统化妆品品牌公司发展自成体系、逐步培养新品牌与新品类的策略不同的是，金王在战略上定位于化妆品行业资源整合者与平台商。平台上的各企业独立经营又资源共享和业务协同，未来“互联网+”策略和有效的激励将加速公司转型的步伐。（3）公司转型执行力较强，速度快。14  年公司一口气收购了三家业内优秀的公司，分别位于电商、线下渠道和专业的生产研发三个领域，平台搭建已初具雏形。（4）15  年化妆品牛人团队的搭建和和品牌品类并购合作的落地将进一步完善公司产业闭环的搭建，大大提升公司转型的成功率。（5）借力资本市场平台（包括定增引入战投带来的资源），后续将有更多产业链条上团队优秀、模式创新、前景看好的标的进入这一平台，16  年起公司将逐步进入内生协同增长和外延扩张的正循环。
        看好公司创新商业模式和发展逻辑，中长期市值有望达到150  亿-250  亿之间。在平台搭建顺利推进的情况下，以谨慎的3%-5%的行业市场份额测算，对应公司中长期的报表收入在60  亿-100  亿之间，对应公司盈利将达到6  亿-10  亿元之间，再按照国际市场成熟化妆品行业龙头25  倍左右的估值水平测算，公司中长期市值有望达到150  亿-250  亿之间。
        财务预测与投资建议:不考虑任何新外延和业务协同，我们谨慎预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.16、0.29  与0.35  元。短期参考电商运营可比公司平均估值水平，再考虑到公司标的的稀缺性和商业模式创新性，给予公司30%溢价，即2015  年100  倍PE  估值，对应目标价29  元，首次给予“买入”评级。
        风险提示：新材料蜡烛原材料石蜡等受原油价格大幅波动的风险，海外市场对蜡烛需求大幅下降，化妆品业务拓展进度低于预期，新团队到位时间不确定性等