华兰生物公布2014  年年度报告，业绩保持稳定健康发展，报告期内实现营业收入12.43  亿元，同比增长11.26%；归属上市公司股东净利润5.38  亿元，同比增长13.27%；每股收益0.93  元，同比增长12.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        业绩增长稳健，采浆量呈上升趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内公司血液制品实现收入10.71亿元，同比增长11.55%，整体增速相对稳定，其中人血白蛋白收入4.35  亿元，同比增长15.52%，静注丙球收入4.31  亿元，同比增长5.65%；疫苗产品实现收入1.60  亿元，同比增长2.71%。2014  年公司采浆量比2013  年增长20%以上，同时获批在河南滑县、重庆云阳县设立单采血浆站，其中滑县已于10  月开始正式采浆。公司采浆量将会稳步增加。
        毛利率稳中有升、费用控制良好。公司核心品种的毛利率，人血白蛋白60.75%、基本与去年持平，静丙67.55%、较去年上升3.67%，未来预计随着血制品行政价格管制逐步放开，白蛋白和静丙的毛利率有望进一步提升。
        疫苗毛利率51.82%、较去年小幅上升。费用率方面，销售费用率3.81%、较去年提升1.51%，主要由于疫苗推广致费用阶段性增加，管理费用率和财务费用率基本维持稳定。
        浆源储备充足、有望通过外延带动增长。公司2014  年全年采浆量约540  吨、同比增20%，致存货上升约1.5  亿，后续有望继续通过新建浆站或收购的方式持续推进新浆源的开发，2015  年产品供给充足。另一方面，公司现金充裕、含理财产品在内现金及等价物合计10  亿有余，考虑到沃森、莱士、博雅均曾通过收购获取新浆站资源，公司未来也有望在外延方面作出探索。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2015-2017  年每股收益分别为1.18、1.42、1.63，参考可比公司估值给予2015  年46  倍市盈率，对应目标价54.10  元。
        风险提示
        研发进度不达预期；新浆站建设不达预期。