2015年3月31日，神州信息发布年报：2014年全年实现主营业务收入655900.79万元，同比增长-14.97%，归母净利润27953.11万元，同比增长9.74%，归母扣非净利润26488.27万元，同比增长14.45%，经营净现金50313.35万元,同比增长212.33%，每股收益0.65元，同比增长-18.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、资产减值损失冲回与管理费用上升相抵充，业绩良性增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合2014年年报情况，我们注意到资产减值损失项由2013年的13873.95万元下降到2014年的475.84万元，主要系模式变化引致的坏账冲回，这将增厚当期净利润；与此同时，2014年管理费用达到46202.77万元，相比2013年的37094.88万元增加显著，这对当期业绩形成较大负面影响，这主要系公司在研发等领域的投入加大引致（2014年研发支出达到30512.92万元）。考虑公司未进行研发费用资本化，我们可以推断公司业绩呈现良性增长态势。
        二、业务结构显著优化，毛利率上升态势或将持续。公司2014年加大了业务结构调整优化的力度，谨慎进行客户和业务选择，主动放弃了一些低毛利或周期较长的业务，全年实现营业总收入65.59亿元，较去年同期下降14.97%。其中，技术服务、应用软件开发、金融专用设备相关业务等高毛利业务占总收入的比重提高了近10个百分点。全年技术服务实现收入17.04亿元，占总收入的25.98%；应用软件开发实现收入5.67亿，占总收入的8.64%；金融专用设备相关业务实现收入4.69亿，占总收入的7.16%；系统集成实现收入37.89亿，占总收入的57.77%。新增的农业信息化业务实现的可并表收入仍较少。在低毛利业务占比越来越低的大背景下，公司毛利率或将呈现稳中有升态势。
        三、平台化服务、数据化运营成为公司核心战略，IT技术实力及商业重构能力领跑计算机板块。数据化运营成为“互联网+”时代的鲜明特征，综合其对产业发展趋势的深入理解，神州信息将其战略聚焦到平台化服务、数据化运营。1.云平台架构能力处于国内领先水平——成功入选“中国云计算方案商50强”。公司的私有云服务、行业公共云服务及大数据模型化分析技术在我国金融、税务、医疗、农业、人口、教育、电力、城市等行业及地区市场得到应用，引领了我国IT产业发展模式的升级和服务创新。2.大数据建模能力处于业内领先水平——公司在智慧城市大数据分析方面发布了“城市多维虚拟映像”理念，突破了城市级大数据建模分析的方法论，指导了公司智慧城市数据运营业务的发展，并赢得了国际同行业专家的好评。此外，公司在区域医疗、税收管理决策、人口政策应用创新、城市综合发展分析等方面的大数据建模能力已经形成一系列领先成果，可以用于重构公司商业模式。可以想象的方向包括：癌症手术全过程标准化诊疗、企业端纳税服务平台运营、市民综合服务平台运营等。我们认为，一旦神州信息实现C端用户的爆发，凭借其强大的大数据模型能力及云平台架构能力，业绩出现爆发性拐点是大概率事件，这是其市值实现跨越的重要保障，我们对此保持乐观信心。
        四、智慧城市与智慧农村融合发展，协同效应显现，未来仍将进一步放大这种协同效应。1.公司在2014年进行了首例投资并购，成功并购我国三农信息化领域的领先企业——北京中农信达信息技术有限公司，发布了“智慧农村”发展战略，全面进入三农信息化这一蓝海市场，公司的战略版图得到了进一步扩展和完善。此后，经过半年时间，公司与中农信达的协同效应已经初显，公司在政府合作、市场营销、技术应用、经营管理等方面有力地支持了中农信达的业务发展。
        2014  年，农业信息化业务实现营业额1.42  亿，较上年同期增长575.37%，净利润同比增长619.21%。公司农地确权业务新突破15  个省，市场占有率保持领先；成功签约云南保山市、吉林公主岭市等项目，并与河北省合作开创了整省确权的新模式，为国家推进农地整省确权进行了有益探索。我们认为，神州信息在智慧农村领域的布局包括但不限于土地确权，未来可能的方向包括：土地流转、精准农业、农产品电商等。我们进一步认为，伴随神州信息产业链延伸的不断进展，这种效应将不断放大。2.智慧城市软件服务业务受益于国家及地方政府的大力推动，在智慧城市规划咨询方面签约河北省、洛阳市、深圳市等省市，市民融合服务签约福州、常熟、无锡、本溪、柳州、南宁等城市，城市信息安全监控签约四川省、苏州、淮安等省市，城市运行管理签约江苏省、苏州、柳州、武汉等城市数据信息管理项目，区域医疗签约成都、天津等城市，食品安全溯源签约江苏省、苏州、常熟等省市，云服务平台签约山东省、常熟、本溪等省市。3.我们认为，凭借强大的智慧城市顶层设计能力，神州信息有望在其总包区域实现智慧农村、智慧医疗、智慧城管等多板块的业务综合渗透，协同效应巨大。
        五、金融IT实力强劲，互联网化转型或将实现模式升级。1.  金融核心业务系统具备全球领先水平——成功签约中原银行、宜宾商行、华瑞银行等客户的核心业务系统，保持在银行核心系统领域的领先优势；金融服务总线ESB产品的客户数量继续稳步增长，支撑了客户IT架构面向SOA的优化。2.  金融专用设备实力强劲——金融专用设备相关业务实现营业额4.69  亿，较上财年同期增长13.09%，成功入围平安银行，实现股份制银行的签约突破，并在多个分行实现销售；业务在小金融市场的发展进一步稳固，在原有客户基础上，在西北、华东等区域实现了进一步的增长。3.银行IT云托管成为中小型金融机构的普遍选择，神州信息有望藉此子板块的领先优势实现传统解决方案模式的升级，可能的方向是服务费模式，长期看点是基于银行交易数据的征信、增信及业务端变现。
        六、信息安全及自主可控布局具有前瞻意识，未来有望受益于政策性订单释放。1.  联合国内知名IT企业成立了“安全可靠信息系统应用推广联盟”，组建了“安全可靠解决方案联合实验室”，加强安全可靠解决方案的联合研发和生态链整合，有效推进安全可靠的技术可行、客户可用、市场可推广。2.入围“国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业”，在央企、政府、军队及金融机构自主可控试点订单不断释放的背景下，公司有望获得一定的市场份额。我们注意到，神州信息在这一领域的布局符合技术发展趋势，在虚拟化及开源系统架构的设想上体现公司思路的先进性，从长期看，这将助力公司在此领域实现质的飞跃。3.  参与了国家安全可靠相关应用项目的试点，并赢得了迄今为止国内外最大规模的量子通信项目——量子保密通信“京沪干线”技术验证及应用示范项目室内联调系统，成为推动国家信息技术安全可靠的重要支撑力量。
        七、盈利预测和投资建议。2015-2017  年神州信息主营业务收入分别为667428  万元、713195  万元和780547  万元，归母净利润分别为45212  万元、59573  万元和76315  万元，对应每股收益分别为0.99  元、1.30  元和1.66  元。考虑公司在大数据模型方面的突出实力、清晰的平台化服务、数据化运营战略及可预见的运营性业务爆发可能，可以给与其2015年每股收益80  倍市盈率的估值水平，对应股价79.20  元，相应的市值为360  亿元，是相同市值规模的计算机公司中质地最为优良、成长前景最为确定的标的，增持评级。
        八、主要不确定性。智慧城市理念落地的进度预期、资产重组进展低于预期、政府IT开支缩减的风险、经济系统性风险、估值风险等。