事件：
　　2014年公司完成营业收入220.36亿元，同比增长10.83%；实现利润总额42.19亿元，同比增长-10.5%；归属于上市公司所有者净利润29.27亿元，同比增长1.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益0.97元，同比增长1.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2014年分配预案为，向全体股东每10股派现金股利2.5元（含税）。
　　投资建议：
　　2015年的公司总体经营思路为“调整结构、提高效率、稳定业绩、创新发展”。公司明确提出积极探索细分市场业务，把握消费升级和城镇化、老龄化带来的细分市场发展机遇，针对细分市场客户群体的不同需求，提供差异化、专业化产品和服务；公司主动寻找互联网金融、房地产投资基金、高科技领域投资机会，探索海外市场投资机遇，培育新的利润增长点。考虑企业2014年一线城市土地有效补充，品牌市场地位，我们认为公司未来发展仍具备明显看点。预计公司2015年和2016年每股收益在1.13和1.28元。2015年3月31日，公司股价收盘于11.91元，对应2015年和2016年PE分别是10.54倍和9.3倍，对应RNAV在14.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异，多项目已进入收获期，未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2015年15倍PE，对应16.95元，维持“买入”评级。
　　主要内容:
　　1.2014年公司结算相对谨慎。2014年公司完成营业收入220.36亿元，同比增长10.83%；实现利润总额42.19亿元，同比增长-10.5%；归属于上市公司所有者净利润29.27亿元，同比增长1.24%。实现基本每股收益0.97元，同比增长1.04%。公司2014年分配预案为，向全体股东每10股派现金股利2.5元（含税）。
　　报告期内，投资性房地产增加的主要原因是：一是公司金融街月坛中心项目部分写字楼和商业转自持；二是存量投资性房地产所产生的公允价值变动收益。
　　2．公司2014年逆市扩张，土地储备有效补充。报告期内，公司立足一线城市，重点关注区域中心城市，抓住土地市场机会，分别在北京、上海（新进）、广州（新进）、天津、重庆等地获取多合作项目；公司积极把握京津冀一体化发展机遇，与天津武清区签署合作协议，正式启动京津合作示范园的工作；公司加强与房地产企业、金融机构的项目层面股权合作，全年引入合作资金58亿元，实现公司的规模扩张。
　　3.公司当期销售有所下滑。报告期内，公司实现房产销售签约面积约60万平方米，同比下降30%；签约额约130亿元，同比下降42%。公司通过加快前期工作、拓展销售渠道、加大销售激励等措施，4季度销售有明显进展，全年销售仍下滑较大。主要原因如下：报告期内，商务地产销售签约额约为73.4亿元，同比下降51%，主要原因是部分项目受前期手续制约未按计划达到销售条件、部分大客户决策周期较长影响销售签约；住宅销售签约额约为56.3亿元，同比下降26%，主要原因是房地产市场整体下行、公司大户型产品去化较慢影响销售签约。
　　公司持有物业方面，报告期内公司持有金融街丽思卡尔顿酒店、金融街公寓、北京体育活动中心、天津瑞吉酒店、惠州喜来登酒店、北京金融街E2项目5号院（合计总建筑面积约为21万平方米、地上建筑面积约为14.8万平方米）以及慕田峪旅游项目等经营物业。公司经营物业实现收入51168万元，同比增长18.3%。
　　公司出租物业方面，报告期内，公司持有北京金融街中心、北京金融街月坛中心项目部分写字楼和商业（新增）、北京德胜国际中心部分房产、北京金融街购物中心、北京西单美晟广场（商业）、北京金融街C3四合院、北京金树街项目、北京金融街E2项目4号院、北京金融街区域的零散写字楼和车位、天津环球金融中心等出租物业（合计总建筑面积约53万平方米），其中，写字楼及配套面积约29.4万平方米（地上建筑面积23.6万平方米），商业及配套面积约23.2万平方米（地上建筑面积13.7万平方米）。公司出租物业实现收入69727万元，同比增长3.6%。
　　4.公司开复工计划保持稳健。2014年，公司根据市场形势主动调整开复工计划，全年完成开复工面积315万平方米，较上年减少22%，其中新开工面积115万平方米，竣工面积132万平方米。
　　2015年，公司计划新增权益投资额约160亿元，重点关注人口吸纳力强、供求关系健康的一线城市和区域中心城市；公司继续加强与房地产企业、财务投资人的战略合作，深化项目层面股权合作。
　　5．投资建议：维持“买入”评级。2015年的公司总体经营思路为“调整结构、提高效率、稳定业绩、创新发展”。公司明确提出积极探索细分市场业务，把握消费升级和城镇化、老龄化带来的细分市场发展机遇，针对细分市场客户群体的不同需求，提供差异化、专业化产品和服务；公司主动寻找互联网金融、房地产投资基金、高科技领域投资机会，探索海外市场投资机遇，培育新的利润增长点。考虑企业2014年一线城市土地有效补充，品牌市场地位，我们认为公司未来发展仍具备明显看点。预计公司2015年和2016年每股收益在1.13和1.28元。2015年3月31日，公司股价收盘于11.91元，对应2015年和2016年PE分别是10.54倍和9.3倍，对应RNAV在14.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异，多项目已进入收获期，未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2015年15倍PE，对应16.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业面临复苏不达预期风险。