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兴业太阳能研究报告:申银万国(香港)-兴业太阳能-0750.HK-指引强劲-150401

股票名称: 兴业太阳能 股票代码: 0750.HK分享时间:2015-04-01 16:02:11
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Vincent Yu
研报出处: 申银万国(香港) 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 777 KB 分享者: zh****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

利润超预期,但一次性收益占比过多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  兴业太阳能2014  年实现收入50.11  亿人民币,同比增长20.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润为5.84  亿人民币,同比增长19%,比我们保守预期5.44亿人民币高出7%。然而,2014  年盈利中包含过多的一次性收益,其中有1.16  亿人民币来自于可转换债券的公允价值变动。兴业14  年摊薄每股收益为0.69,同比下降6.8%。毛利水平从2013  年的23.8%降至2014  年的20.9%。
        EPC  业务指引强劲。管理层预计2015  年将有600MW  的EPC  业务,毛利率将超过30%,而14  年仅有480MW  EPC  业务,毛利为26.7%。国家能源局宣布17.8GW的新增太阳能装机目标后,管理层有信心在分布式太阳能项目取得突破性进展。此外,管理层预计300MW的BOT  项目将在2015  年完成。
        传统业务保持稳定,  绿色建筑业务潜在惊喜。幕牆及綠色建築2014  年贡献收入16.70亿人民币(同比增长22%),其中10.77  亿来自工商(同比增长20%),3.36  亿来自公共工程作(同比下降12%),还有增速最快的来自高档住宅的业务2.58m  亿人民币(同比增长290%)。幕牆及綠色建築业务毛利率为15.3%,较往年的16,06%略有下降,我们预计15  年毛利水平将稳定在15%左右。
        下调目标价,维持增持评级。鉴于市场对EPC  业务竞争越来越激烈而引起的毛利水平下滑的担忧,我们将目标价从13.19  港币下调至12.19  港币,相当于15E  9.3x  市盈率和1.75x  市净率。我们将15  年摊薄每股收益从1.04  升至1.06  人民币(同比增长55%),16  年从1.32  降至1.24  人民币(同比增长17%),并引入17  年预测为1.38人民币(同比增长11%)。股价有15%的上涨空间,我们维持增持评级

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