预计2015-16年归属母公司的净利润分别为7.87亿和9.78亿，对应的EPS（摊薄前）分别为0.86元和1.07元，对应PE分别为21X和17X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，2015年远非白羽肉鸡养殖行业景气度高点年份，公司长期利好尚未兑现，维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　事件：公司发布年报，2014年实现营业收入64.36亿元，同比增长36.7%；实现归属上市公司股东净利润为7618万元，同比增加134.67%；实现归属上市公司股东扣非后净利润3910万元，同比增115.67%；基本每股收益0.0836元，同比增长134.66%。此外，公司发布了2015年第一季度业绩预告，预计2015年第一季度亏损1.75-2亿元。
　　2014年业绩符合预期，2015年第一季度业绩略低于预期：年报公布数据基本与业绩快报一致。前两年的“速成鸡”事件和“H7N9”仍对白羽肉鸡行业存在一定的负面影响，加之白羽肉鸡行业仍处于去产能过程当中，2014年行业景气度较2013年有所好转，但景气度依旧不高。2014年前三季度主产区白羽肉鸡季度均价逐季上涨，但四季度受“禽流感”和暖冬等因素影响，季度均价出现大幅下降，2014年年度均价为8.78元/公斤，同比增2.3%。2015年前三个月白羽肉鸡价格与去年四季度相比变动不大，仍处低位，季度均价同比降4.3%，但随着行业去产能效果的进一步显现和公司内部经营管理体系改革，公司3月份经营情况较2015年1～2月已明显好转，预计后期公司经营情况还将继续改善。
　　财务数据分析：销售费用率为1.66%，较去年增加0.27个百分点，主要是由于产品运价提高，产品运输费用增加，另外，商超业务发展较快，商超渠道相关费用开始快速增长；财务费用率为4.36%，较去年上升0.59个百分点，主要是扩大经营规模，增加负债所致；管理费用率为1.42%，较去年下降0.38个百分点。公司经营现金流状况也有较为明显改善，2014年经营现金流量净额为9.21亿元，大幅好于2013年（2000万左右）。存货周转率、应收账款周转率等营运指标与去年相比变动不大。
　　推荐逻辑不变：从公司质地的角度，第一，公司是一体化自养自宰白羽肉鸡养殖行业龙头，下游拥有肯德基、麦当劳等优质客户；第二，公司成长性好，成长天花板尚早，公司产能经过持续扩张，但在肉鸡这个大行业中市场占有率仍不足5%，行业龙头未来成长空间依旧巨大；第三，KKR真金白银参与公司定增，利好公司短中长期发展。从行业角度看，2014年祖代鸡引种为119万套，2015年将继续下降到110万套以内，行业深度去产能，助力行业景气度上行。
　　投资建议：预计2015-16年归属母公司的净利润分别为7.87亿和9.78亿，对应的EPS（摊薄前）分别为0.86元和1.07元，对应PE分别为21X和17X。我们认为，2015年远非白羽肉鸡养殖行业景气度高点年份，公司长期利好尚未兑现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：肉鸡价格波动。