投资要点
        事项：公司公告2014  年年报，实现收入151.50  亿元，同比增长7.55%，归属上市公司股东净利润25.33  亿元，同比增长87.77%，最新股本摊薄，每股收益1.56  元，业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案每10  股转增10  股，派现金5.0  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        染料及中间体高景气，公司业绩快速增长：公司主导产品为染料及相关中间体。2014  年染料继续受环保趋严影响，行业景气度高位运行，其中分散染料价格由2014  年年初的3  万元/吨大幅上升为年末的超过4.5  万元/吨水平。尽管公司染料销量较为平稳，2014  年销售量约为25  万吨，但受益行业景气，染料毛利率大幅提升6.9  个百分点至41.72%。公司染料中间体景气亦处于较高水平，2014  年毛利率提升8.36  个百分点至43.16%。在主导产品盈利大幅提升驱动下，公司业绩快速增长。
        其他产品表现分化，德司达整合进展顺利：公司其他产品中印染助剂较为平稳，2014  年收入同比增长11.53%，毛利率稳中有升；减水剂、无机产品、房地产等表现低迷，收入和毛利率均同比下降。德司达为全球高端染料产品及服务的重要供应商，2012  年公司启动对德司达的债转股，成为控股股东，目前持有其62.43%股权。在公司整合下，德司达经营逐步好转，2014  年实现收入和利润分别为9.38  亿美元和1.03  亿美元。
        未来染料有望继续处于景气周期：染料生产过程尤其是中间体污染较为严重，在国家环保执法力度持续增强的背景下，未来染料进入门槛大幅提高，竞争格局将进一步趋好，染料有望处于长景气周期中。公司作为染料行业环保和循环经济方面领先企业将从中受益。
        盈利预测及投资评级：按照最新股本，我们预计公司2015、2016  年EPS分别为2.28  元、2.61  元，对应前收盘价的PE  分别为12.8  倍和11.2  倍，维持“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：纺织印染行业需求持续低迷，染料价格同盟瓦解风险。