事件：公司公布2014  年年报，报告期实现营业收入76.6  亿元，同比增长3%；实现归属上市公司股东的净利润2  亿元，较13  年同比增长506.1%，折合EPS为0.12  元；扣非后净利润0.37  亿元，较13  年的-0.53  亿元增长0.9  亿元，扣非后EPS  为0.02  元，业绩符合预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        14  年多用途、重吊船业务维持低迷，半潜船业务稳步向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年，公司航运主业实现收入70.6  亿元，同比增长1.6%，毛利为4.8  亿元，毛利率增加3.1  个百分点至6.9%。其中多用途船实现收入32  亿元，同比下降11.7%，毛利为-1.2  亿元，毛利率减少0.1  个百分点至-3.8%；半潜船运输收入10.8  亿元，同比上升32.7%，毛利为3.5  亿元，毛利率增加8.9  个百分点至32.5%；重吊船收入11.3  亿元，同比上升30%，毛利为0.8  亿元，毛利率减少0.4  个百分点至7.3%；汽车船收入4.1  亿元，同比下降4.5%，营业利润1.5  亿元，毛利率减少5.2  个百分点至11%；沥青船收入5.0  亿元，同比下降6.1%，毛利为1.1  亿元，毛利率增加1.1  个百分点至22.1%；木材船收入7.4  亿元，同比上升1.6%，毛利为0.16  亿元，毛利率增加8.6个百分点至2.2%。14  年公司退役了8  艘多用途船、新增了4  艘重吊船，因此多用途船收入下滑、重吊船收入上升，但市场低迷，毛利率未有改善；半潜船市场总体平稳，油价暴跌前海工装备运输需求增长，短期内有较大的刚性需求，不过低油价维持会抑制后续海工需求，公司半潜船业务将受影响。
        燃油成本下降，拆船补贴贡献利润。公司2014  年营业收入同比增长3%，营业成本同比仅增长0.13。受益油价下跌，公司船用重油平均采购价  582.6  美元/吨，同比下降  6.6%；船用轻油平均采购价  896.9  美元/吨，同比下降  6.2%，公司燃油成本21.4  亿元，同比下降了9.2%，占总成本比例为30.8%。2014年公司营业外收入2.2  亿元，较去年增加1.3  亿元，主要是收到拆船补贴  1.8亿元，计入2014  年度损益。
        周期底部扩张运力，增强长期竞争力。公司14  年内启动非公开发行股票工作，计划募集资金  25  亿元，其中17.5  亿元用于建造2  艘半潜船、7  艘多用途船和重吊船，剩余部分用于偿还到期债务和补充流动资金。目前航运业处在周期底部，船价受到行业现状压制，此时以较低价格造船扩张运力，将增强公司长期竞争力。
        参与道达尔中国润滑油业务整合。14  年公司参与道达尔中国润滑油的业务整合，项目分为两个阶段，阶段一公司拟以现金2.4  亿元投资道达尔镇江公司，预计每年将获得投资收益0.38  亿元；阶段二公司拟以原持有的广州埃尔夫37%股权作价增资道达尔镇江，预计完成后扣除税费可实现投资收益2.2  至2.7  亿元。
        未来直接受益“一带一路”战略。国家“一带一路”战略鼓励中国企业“走出去”，预计未来中国将有大量对外投资和机械装备的出口，。机械装备出口最经济的方式就是利用特种船进行海运，公司拥有全球最大特种船队，未来将直接受益。
        估值与评级  ：公司是全球特种船运输的龙头，主要经营机械设备等特种货物的运输，未来将直接受益“一带一路”战略，建议投资者重点关注。预计公司2015-2016  年EPS  为0.13、0.14、0.2  元（考虑增发摊薄），对应PE  为64、60、42  倍，对应15  年PB  为2.4  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：油价大幅反弹、市场竞争激烈、“一带一路”战略推进不及预期